TL;DR
一部关于天才、信念与重建金融系统的自传!
序言：人外有人，天外有天
2026 年 1 月的一个清晨，我在新加坡的办公室里收到了第 70 起针对加密货币从业者的绑架案报告。一名 43 岁的法国男子在家中被绑架，驱车 30 英里后遭到殴打、捆绑并被遗弃在荒野。同一天，巴黎郊区的一户人家被三名持枪男子踹开大门，孩子们眼睁睁看着父母被殴打、捆绑。
这不是电影情节，而是加密货币行业的日常风险。成功，在这个行业里，往往意味着成为目标。
我叫 Jeffrey Yan，31 岁，Hyperliquid 的创始人。去年，我和 10 位伙伴创造了超过 9 亿美元的利润，人均盈利全球第一。我们的公司成立仅三年，市值就达到 100 亿美元，而且从未接受过任何风险投资。
但这不是一个关于财富的故事。这是一个关于信念的故事——关于一个在硅谷长大的华裔少年，如何从奥林匹克竞赛的领奖台走到华尔街的交易大厅，又如何放弃波多黎各海滩上的自由生活，选择在新加坡一间戒备森严的办公室里，试图从头重建整个金融系统。
我的母亲有一句中国古话：人外有人，天外有天。这句话贯穿了我的整个人生。每当我以为自己已经足够优秀时，我总会发现，在我之外，还有更广阔的天空。
这本书，是我对那片天空的探索记录。
第一章：红木海岸的局外人（1995-2013）
硅谷的边缘少年
我出生在一个普通的华裔移民家庭。父母都是中国移民，在我三年级时离婚。父亲离开了，母亲独自抚养我和妹妹。她是一名会计，每年报税季都要加班到深夜。
我们住在加州红木海岸（Redwood Shores），这是美国商业史上最富裕的地段之一——介于旧金山和帕洛阿尔托之间。甲骨文（Oracle）的镜面总部大楼耸立在社区上空，邻居们都是工程师和产品经理，他们的孩子从小就被培养成未来的硅谷精英。
我能感觉到我们和他们的差距。“我能看出来，别人家比我们富裕，”我后来回忆道，“但我从未因此怨恨过什么。出去玩耍，不需要花多少钱。”
母亲从不逼迫我，学校也没有学术竞争的文化。在我成为青少年之前，没有人推动我做任何事。我就是玩耍、上学、回家、继续玩。按照我所在邮政编码的标准，我是最稀有的存在：一个被放任自由的孩子。
数学竞赛：发现另一个世界
转折点发生在八年级。一个刚从私立学校转学来的朋友邀请我参加数学竞赛。他只是想找个伴。
我从未见过这样的东西。学校里的数学完全不是这样——没有公式要背，没有计算要磨。你会得到一个问题，有时只有一句话，然后你要自己找到进入它的方法。答案不是一个数字，而是一个证明——一个完整的论证，展示为什么某件事必然为真。
最后，他们会给你排名，就像给短跑运动员排名一样。对我来说，这是体育运动的最佳部分与理解世界的最佳部分的融合。
那个夏天，我每天早上 5 点起床，从互联网上下载旧的竞赛试卷，独自在房间里做题。我没有导师，也负担不起暑期项目。没有人告诉我要这么做。
“事实证明，我极具竞争性，”我说，“有一场我不知道的比赛，其他孩子一辈子都在参加，而我落后了。”
一年后，我已经进入了美国数学奥林匹克训练营——全国前 50 名高中生。我是房间里最年轻的人之一。我没有进入国家队，但我不在乎。三周时间里，我坐在一群能盯着三句话看五个小时、并从中发现大多数人看不见的真理的青少年中间。
“这就像能和汤姆·布雷迪一起踢足球，”我说，“但是书呆子版本。大多数人体会不到那种感觉。”
物理学金牌：18 岁看到 23 个人的背影
第二年，我在数学竞赛的中级选拔赛中失利。我 16 岁，必须再等整整一年才能再试一次。
有人问我，这是不是我第一次经历失败。“失败是很常见的经历，”我说，“大多数人都是失败者。通常只有一个赢家。”
问题不在于失败本身，而在于空虚感。“感觉有一个空洞，”我说，“我应该学点什么。”
于是我找到了高年级学生用的物理教科书。学校要到高三才教物理，但我刚学了微积分，第一次明白了它的用途。我发现了费曼的讲座。“我像看电视剧一样消费它们，”我说。
一年之内，再次自学，我成为了全国前五名的年轻物理学家之一。
我进入了美国物理奥林匹克队，前往爱沙尼亚——我第一次去欧洲——赢得了银牌。第二年夏天，在哥本哈根，我赢得了金牌，世界排名第 24。
我 18 岁，回到湾区，明白了母亲说的“天外有天”是对的。在我之外，恰好有 23 个人。
第二章：哈佛岁月与华尔街启蒙（2013-2018）
CS124：大一新生的碾压式胜利
哈佛大学几乎全额资助了我的学费。大一春季学期，我选修了计算机科学 124——数据结构与算法。这是一门主要由大二和大三学生选修的课程，以折磨人著称。
学生在哈佛的课程指南中称它为“必要的恶”。一条评论警告：“没有社交生活。你将是无女友的。”
有 150 名学生。我，这个大一新生，排名第一，而且遥遥领先。
与 Scott Wu 的深夜对话
在哈佛，学生在大一后被分配到高年级宿舍。我抽到了 Pforzheimer，在那里我与 Scott Wu 成为密友——他比我小两岁，我在奥林匹克孩子的暑期项目中第一次遇到他。
Wu 连续三年为美国赢得国际信息学奥林匹克金牌，最后一次是满分，后来联合创立了 Cognition AI。当 Wu 大二时被分配到 Pforzheimer，他给我发短信：“哟，我在 Pfoho。”我回复：“走起！”
Wu 会发现我在公共休息室的三角钢琴前，自学爵士乐，一遍又一遍地演奏和重复乐句，直到它们锁定。我们一起下国际象棋、围棋和扑克，花几个小时讨论成为某个领域最好的人意味着什么。
我会谈论 Faker——有史以来最伟大的《英雄联盟》选手——以及伟大的围棋选手和最好的高频交易员。“他总是在思考是什么让一个人特别，”Wu 告诉我，“这个领域的本质是什么？真正擅长它意味着什么？”
Wu 记得我异常逆向思维。哈佛的大多数学生，吸收相同环境的相同信息，得出大致相同的结论。我从来不会。他还说，我非常幽默。“非常冷面。他会说一些完全出乎你意料的话，但以最干巴巴的方式表达。”
HRT 实习：发现纯粹的游戏
大三冬天，我和 Wu 是 Hudson River Trading（HRT）首个实习项目的 10 名实习生之一。HRT 是世界上最成功的量化交易公司之一。同期实习生还包括 Alexandr Wang 和 Jesse Zhang，他们后来分别联合创立了 Scale AI 和 Decagon。
实习被设计成一场为期三周的竞赛。每一轮，Wu 和我都排名第一和第二。
我以数学本科学位和计算机科学硕士学位毕业，于 2017 年底全职加入 HRT。我被分配到美国股票的算法团队。每周，我都会和经理坐下来。
经理监督过许多新员工。通常这些会议有一个节奏：新员工会在代码中遇到障碍，他们一起解决，新员工回去后遇到下一个障碍。
我没有遇到障碍，经理回忆道。我带着想法来。会议很高效，但有些东西困扰着他。他花了一段时间才明白：我做的一切都是对的，但似乎对我来说都不重要。
八个月后，当我来说我要离开时，他理解了。他宣布我离职的邮件，按公司标准，格外温暖。
离开的理由：你为世界增加了什么价值？
我喜欢 HRT。我认为交易是你能玩的最纯粹的现实游戏。你是对的还是错的，市场会告诉你。世界上许多最聪明的人都在与你竞争，在这个残酷的游戏过程中，你为世界创造了一个极其有价值的产品：流动性强、高效的市场。
但我花了八个月时间改进一个已经非常好的系统，在一个没有我也会非常好的公司里，这意味着我无法回答一个我无法停止思考的问题：
你为世界增加了什么价值？
第三章：以太坊的召唤与 Deaux 的失败（2018-2019）
2017 年 12 月：比特币圣诞节
2017 年 12 月，答案找到了我。比特币接近 2 万美元。Coinbase 是全国下载量最高的应用。数十亿美元涌入像 Jesus Coin 这样的首次代币发行（ICO）。这是加密货币圣诞节。
我第一次听说比特币是在 HRT 实习期间，当时两位前合伙人来向实习生推销它。没有人理解。但在 HRT 工作期间，我发现了以太坊的黄皮书，它描述了一台运行全世界都同意的计算、没有人能关闭的计算机。
我每天都在接触金融。我能看到它运行在什么之上。这篇论文描述了一种用代码取代信任的方法。
“我觉得我可以去建造一个能够革命化金融的东西。”
Deaux：预测市场的先驱与失败
2018 年 4 月左右，我离开 HRT，建立一个预测市场，用户可以对天气、选举或体育进行投注。任何有结果的事情。它将在区块链上运行，没有单一实体控制资金。
架构基于我和联合创始人相信我们是第一个想到的想法：链下撮合，链上结算——因为以太坊太慢，无法运行真正的交易所。资金将存放在智能合约中，由代码管理，但用户会看到快速干净的界面。加密货币的去中心化承诺，没有任何摩擦。
我和大学室友 Brian Wong 一起建立了它，他也离开了 HRT，在旧金山币安实验室的第一个创业孵化器中。我们称之为 Deaux。
Kalshi 成立于 2019 年，持相同论点。Polymarket 紧随其后，于 2020 年成立。今天，Kalshi 和 Polymarket 的总价值超过 400 亿美元。
Deaux 获得了 100 个用户。
“它根本没有成功的机会，”我继续说道。到 Deaux 推出时，比特币已经下跌了 80% 以上。Jesus Coin 已经死亡，没有复活。没有人想赌明天的天气会怎样。
更重要的是，我和 Wong 几乎没有考虑过监管。Kalshi 花了三年时间争取监管批准才推出产品。
当 Deaux 关闭时，Scott Wu 是地球上唯一为它感到遗憾的人之一。他是五个常规用户之一。
我退还了超过一半的 45 万美元投资。我仍然受到 HRT 的竞业禁止协议约束，所以我和一个有重叠协议的朋友去了加州太浩湖，滑雪板直到雪融化。然后我以低预算去了中国、日本和秘鲁旅行。
“做一个游客，有惊人的技巧，”我试图说服采访者，“我没有。”
第四章：波多黎各的隐居交易员（2019-2021）
1 万美元启动资金：Chameleon Trading 诞生
2019 年底，当我的竞业禁止协议到期时，我搬到了波多黎各，那里人们可以合法地将资本利得税率降至接近零。我有 1 万美元和一种感觉：大事即将发生。
我的伴侣和我一起来到波多黎各。我们共享一间靠近海滩的一居室公寓，每月租金不到 2000 美元。但“共享”意味着一定程度的亲密，而我没有时间。我也没有显示器，所以我占用了电视，在客厅里安顿下来。
第一年左右，她每天大约得到我 30 分钟的关注。其余时间属于电视上滚动的交易算法。
我每天工作 14 小时，至少，轻松达到每周 100 小时。我从 Python 脚本开始，编写连接到加密交易所并代表我全天候交易的代码。我监控它们，完善逻辑，跟踪数据，当它不按我的意愿工作时就拆掉系统。
我能做到这一点，是因为加密货币以传统金融从未有过的方式开放。在股票领域，就像我在 HRT 交易的那些，在单个交易所下单需要连接到新泽西三个托管站点的 13 个点亮交易所，遵守被称为 Reg NMS 的 SEC 法规，连接到芝加哥的微波链路以获取 CME 期货数据，以及数千万美元的设置成本。
在加密货币中，每个人——无论是 HRT 员工还是在电视机前工作的人——都连接到相同的用于构建网页的简陋 HTTP 基础设施。你所需要的只是亚马逊网络服务上的一台服务器。
晚餐预约与 10 万美元的 Bug
将近两年，我的伴侣不知道电视另一边发生了什么。我们的生活没有改变。我们支付相同的租金，吃相同的食物。她知道我充满激情和动力，并假设我做得还不错，但没有物质证据证明我的成功。
然后，2021 年夏天的一个星期五晚上，她试图让我出门去赴她提前一周预订的晚餐。我不肯离开。
“你不明白，”我告诉她，“如果我现在不修复这个 bug，我会损失 10 万美元。”
那天晚上之后，我决定把它变成一家真正的公司。我需要一个能做除了编码之外所有事情的人。在哈佛，Pforzheimer 有一个人似乎同时掌控着生活中的一切，这对我来说是一项陌生的技能。但我最后听说，iliensinc 在亚洲，在一家风险投资公司担任幕僚长，往返于东京、首尔和香港之间。
当我联系她时，我发现她在旧金山。COVID 已经停飞了旅行，那份曾带她走遍亚洲的工作变成了她公寓里的一系列午夜电话。
我解释了我需要什么。我没有提供职位描述、头衔，也几乎没有详细说明她将做什么。但她花了三年时间评估创始人，无论我描述的是什么，她认为我不是那种值得押注的人。
公司正式有了名字：Chameleon Trading（变色龙交易）——Chameleon 是我中学时玩电子游戏的网名。
数千个百分点的增长率
iliensinc 开始加入与交易所业务开发团队的 Zoom 电话，为圣胡安海滩上方的一个人提供专业的外表。在巨头做市商——Jump Trading、Tower、HRT 和 Jane Street 等公司——之下，存在一层规模无人能确切验证的匿名公司。
Chameleon 是其中最重要的之一。
用我自己的 1 万美元启动，在两年半的时间里，我实现了每年数千个百分点的增长。当我告诉采访者我的收益时，我立刻试图说服他不要觉得这很惊人。他注意到了我的反对意见。他也注意到，Chameleon 让我赚得盆满钵满。
我当时 27 岁，而且很自由。在圣胡安，对于每一个冲浪者、调酒师和女服务员来说，我只不过是一个穿着沙滩裤的普通年轻人。
第五章：英国乡村的觉醒（2022）
团队度假：第一次离开屏幕
2022 年，我开始感到不安。我在加密货币领域待了四年，接入各种市场，中心化和去中心化的，并且开始关心这个领域，超越了我自己的盈亏。
比特币给了世界一种无需信任中介即可持有和转移资金的方式。以太坊给了它一台没有人能关闭的计算机。它们之间，几乎奠定了重建金融系统所需的一切。
但这个行业几乎没有用它们做任何事情。两个最大的交易所，币安和 Coinbase，都是中心化的。加密货币一直在重新引入它本应消除的东西。
那年夏天，iliensinc 在英国乡村的一家酒店安排了一次团队外出活动。到那时，她已经将 Chameleon 发展成一个六人团队。我给了她一个比特币的预算。团队飞往伦敦，参观了大英博物馆，在乡村庄园度过了几天。
他们的领导者，第一次离开屏幕，并不完全自在。
中本聪的愿景正在被埋葬
当我们回到波多黎各时，交易继续进行。但我告诉团队，我们要开始建造一些新东西。我不确定是什么。我有想法，但没有一个让我信服。
我只是知道，中本聪对比特币的原始愿景正在被中本聪创造的行业悄悄埋葬，这让我比一个靠它未能建立的一切赚数百万美元的人更烦恼。
对我的团队来说，似乎我吸入了太多新鲜空气。
第六章：FTX 崩溃与使命的诞生（2022-2023）
2022 年 11 月：320 亿美元在 9 天内归零
2022 年 11 月，FTX，世界第三大加密货币交易所，估值 320 亿美元，在九天内崩溃。它一直在将客户的存款借给 Alameda Research，一家由创始人女友经营的交易公司。当用户要求取回储蓄时，现金不在那里。
不到六个月前，Terra，一个价值 500 亿美元的加密货币生态系统，在三天内归零。它试图建立一个仅由系统自身逻辑支持的与美元挂钩的货币。本应维持挂钩的算法加速了它的崩溃。
这个行业有史以来产生的两个最大项目，在半年内死亡。
我看够了。我告诉我的六人团队，我们不再交易了。他们可能不同意，但 Chameleon 结束了。如果我错了，他们总是可以回去交易。几个人确实不同意，几个人会离开。
但这并没有改变我的想法。没有投资者需要咨询，没有董事会需要说服；这是我的钱和我的决定，而且有一个新使命。
“我过于自信地认为 FTX 会是中心化交易所的垮台，”我告诉采访者，“但它很有帮助，因为它给了我追逐这个巨大市场的信念。”
永续期货：7 万亿美元的战场
我指的市场是永续期货（Perpetual Futures）。它们诞生于经济学家 Robert Shiller 在 90 年代的一个洞察。传统期货合约有到期日。当它到来时，交易者要么接受标的资产的交割——石油、小麦、猪肚——要么平仓并开立新仓位，每次都要支付费用。
Shiller 问了一个显而易见的问题：如果几乎没有交易猪肚期货的人想要猪肚，为什么要强制合约到期？
传统市场已经有了可行的解决方案，认为没有理由改变。2016 年，一个名为 BitMEX 的加密交易所这样做了，从那时起，永续期货已成为加密货币交易的主导方式。
合约永不到期。交易者可以采取高杠杆头寸，通常是其资本的 10 或 20 倍。它们产生的费用和清算已将中心化加密交易所变成该行业最赚钱的公司之一。
到 2022 年底，没有人建立过值得使用的去中心化版本。
第七章：三个月建成区块链（2023）
订单簿的困境
原因是底层技术。在大多数现代市场中，交易通过订单簿运行。买家说他们愿意支付什么。卖家说他们愿意接受什么。当两者一致时，交易就发生了。市场上的人越多，这些价格之间的差距就越小。
这大致是从纽约证券交易所到币安的市场运作方式。但订单簿不仅处理交易。它还必须跟上交易者一次又一次移动价格的持续洪流，通常在达成交易之前多次。
现有的区块链在这方面很糟糕。它们太慢、太贵、太笨拙。每次更新都要花钱和时间清算。在它们上面运行订单簿就像试图通过拨号上网运行纽约证券交易所。
2022 年底，我和团队研究了其他项目正在构建的每个区块链，没有一个接近我们需要的。
所以我们建立了自己的。
三个月内，Hyperliquid 有了足够的定制区块链来在其上运行交易所。然后我花了那年的大部分时间在 Twitter 上，阐述 Hyperliquid 提供的东西以及为什么它比行业已经接受的更好。
拒绝支付做市商：不做第二个 FTX
交易所的麻烦在于，在它有用之前它是无用的。到达空市场的买家没有人可以购买。传统的答案是支付做市商，这样任何到达的人都有人可以交易。你用现金、股权或代币的一部分支付他们。
几家公司找上门来。一家公司直截了当地告诉 iliensinc，他的公司是造王者。“如果你不付钱给我们，你永远不会起飞。”
我们没有付钱给他。我们没有付钱给任何人。
Hyperliquid 于 2023 年 2 月底推出，在 3 月和 4 月，用户群主要由从未交易过永续期货的 NFT 收藏家组成，下 10 美元的单并通过模拟交易竞赛学习杠杆。没有认真的用户。
HLP：让普通人也能做高频交易
然后，5 月，我将使 Chameleon 成为加密货币中最成功的匿名交易操作之一的策略放入一个名为 HLP 的链上金库中——Hyperliquidity Provider（Hyperliquid 流动性提供者）。
你可以存入 10 美元或 1000 万美元。没有费用，没有业绩分成。金库运行自动化策略，每一美元利润都流向投入资金的人。会计完全在区块链上。如果你存入 10 美元，你可以实时观看你的 10 美元增长。
如果 FTX 是这样建立的，Alameda 的漏洞将对世界可见。
HLP 一次解决了两个问题。交易所获得了流动性。提供流动性的用户获得了传统金融从未提供的东西。一位早期 Hyperliquid 用户将其描述为历史上第一次，普通人可以免费投资高频交易策略。
“我会付给 Jeff 2% 的管理费和 50% 的业绩分成来参与这件事，”他们告诉我，“相反，一个没有网络的无名之辈，坐在世界任何地方，都能够访问加密货币中最伟大的做市策略之一。人们仍然不明白这有多特别。”
秋天的愤怒：HLP 做空牛市
很少有人当时理解它。到秋天，加密货币价格每天都在上涨，存款人看着 HLP 的余额下降，而比特币在攀升。算法在做它的工作并在交易中赚钱，但因为一切都在链上运行，它无法对冲其对更广泛市场的敞口。
传统做市商会在不同场所抵消这种风险。HLP，按设计，不能。所以虽然它赢得了一笔又一笔交易，但它实际上做空了一个不断上涨的市场。人们很愤怒。其他项目在 Twitter 和 Discord 上攻击 Hyperliquid，我也反击。那时还早到我仍然把事情当成个人的。
但 HLP 从来不是答案。我建立它是为了引导流动性，直到独立做市商到来，我可以看到他们的机会是显而易见的。需求超过供应，宽价差意味着任何愿意报价的人都能轻松赚钱。
我写了文档。我在 Twitter 上写了长文，解释做市是如何运作的。我引导公司完成入职。大多数人都不情愿。其他每个交易所都付钱给他们。我拒绝了，HLP 也无法扩展以填补空白。
“Alameda 对 FTX 的运作至关重要，”我说，“我们不希望 HLP 对 Hyperliquid 的运作至关重要。"
指标在攀升，但抱怨也在增加。理论上，做市商应该随时到来。但如果他们不来，而用户先离开，那就结束了。
第八章：拒绝 1 亿美元（2024）
风险投资家来敲门
你总是可以指望一个群体出现：风险投资家。
他们的分析师一直在自己使用交易所，悄悄地，在自己的时间里，一个接一个地去找他们的合伙人说：这真的很好。合伙人拿起电话。
我和 iliensinc 没有做任何外联。我们没有宣传资料。协议正在产生费用，但我从一开始就坚持，其中没有一分钱会流向团队。
当风投打电话问是否有宣传资料时，我和 iliensinc 只是聊天，最终他们会明白，不，没有。
到 2024 年 1 月，基金开始亲自拜访。iliensinc 了解这个过程。她曾是投资者。她开始引导我了解他应该知道的条款、要注意的权利。大约两周，我配合了。“这几乎感觉像是第二天性，”我告诉采访者，“哦，风投正在联系。我想是时候筹集一轮了。"
我的一个条件是，我只会考虑 10 亿美元估值的条款清单。Hyperliquid 推出还不到一年。团队每月从我的个人储蓄中烧掉数十万美元。当一位投资者达到我的数字时，我花了一个周末考虑它。
周一早上的决定：“我们不接受”
我问过经营过初创公司的人和风投本身，向我解释筹款的意义到底是什么。但他们无法说服我，他们的钱比他们的钱更值钱。
在某个时刻，我告诉采访者，拒绝感觉是对的。一旦感觉对了，那就是它的结束。
周一早上，我告诉 iliensinc，“我们不接受。"
“什么鬼？”
她不敢相信。她是管理资金的人，看着它燃烧。现在一家基金提供大约 1 亿美元，他在准备了两周后拒绝了。团队的其他人也好不到哪里去。
我打电话给基金并拒绝了。他们也不相信。肯定他接受了别人的条款清单。我没有。
Hyperliquid 不是一家公司。它是一个协议，从第一天起它的中立性就是重点。
“如果比特币筹集了风投轮次，”我说，“我真的不认为它会是比特币。它的整个价值主张将被摧毁。”
此外，我不需要钱。直到今天，我仍然自己支付团队的许多费用。
2024 年 1 月 28 日：四行推文
2024 年 1 月 28 日，我发了四行推文：
无投资者。
无付费做市商。
无开发团队费用。
无内部人士。
第九章：新加坡的堡垒（2024-2025）
搬迁：从波多黎各到狮城
2024 年春天，团队搬到了新加坡。这适合我，因为这个城市国家很无聊。我有两种模式：工作和锻炼。
我游泳、跑步，我会做任何能让我筋疲力尽而不冒受伤风险的事情——这是我在波多黎各的一次摩托车事故在我脸上留下疤痕并让我离开键盘一周后得出的原则。
锻炼的存在是为了清理我的头脑，这样我就可以回去建设。我唯一对休闲的让步是周日早上。一周的其余时间属于 Hyperliquid。
我甚至自己剪头发，因为，嗯，去理发店需要时间。
我不认为这不寻常，或者说，我认为大多数人与工作的关系异常松懈。“我认为人们总体上有点太软了，”我说，“大脑是一个器官。如果你需要工作更多小时，你可以为此训练。"
保镖、毛绒猫与清洁工的误解
我们搬到了一个更安静的地方，一栋没人会想到要找我们的楼里。就连清洁工都不知道我们是做什么的。在她看来，她是为一家生产毛绒猫的商品公司打扫卫生的。
办公室里有 34 个毛绒玩具。公司的吉祥物是一只名叫 Hypurr 的猫，其中 12 只栖息在橱柜上，但还有鲨鱼、蜥蜴、考拉、企鹅和龙。
团队至今还没有纠正清洁工的误解。
我在办公室遇到的第一个人不是团队成员。他是一位身材魁梧的美国人，留着寸头和胡茬，坐在休息室角落的苹果笔记本电脑前。从他的身材来看，他显然不是来写代码的。
他是一名保镖。
11 月 29 日：160 亿美元的空投
2024 年 11 月 29 日，一个星期五，HYPE 到来。
Hyperliquid 向大约 94,000 名早期用户空投了其总代币供应量的 31%。没有条件或归属时间表。如果你使用过平台并赚取了积分，你那天早上醒来时钱包里就有代币，比你睡觉时更富有。
以开盘价计算，空投价值超过 10 亿美元。在历史最高点，它将达到 160 亿美元。这是加密货币历史上最大的财富转移，每一美元都流向了用户。
团队自己的分配，23.8%，小于社区的份额，并在数年内归属。在那一天，他们什么也没收到。风投也什么都没收到。如果他们想要代币，他们必须在公开市场上购买，价格与其他人相同，在 Hyperliquid 上，因为它没有在其他任何地方上市。
我不需要在 Twitter 上解释任何事情。“醒来收到一个中六位数的空投，”一位用户写道。另一位回复，“今天，HYPE 改变了我的生活。足够的钱让我舒适地安顿好几年，帮助我的家人，并大量投资于牛市。”还有人说：“七位数空投，上帝保佑 jeff。”
“我感觉非常好，”我告诉采访者，“很少有早期参与某事的人都能参与上行并获得对网络的有意义所有权。"
我问他，有了对他们正在建设的一切的公开价格，之后怎么样。
"很糟糕，“他说。
第十章：Jelly Jelly 攻击与去中心化的代价（2025 年 3 月）
深夜的警报：1200 万美元正在消失
2025 年 3 月下旬的一个星期三晚上，iliensinc 的电脑开始发出哔哔声。她正在打电话。她结束了通话。在她的屏幕上，HLP 的余额——Hyperliquid 的社区金库——正在下降。
一名交易者花了前几天用小的、协调的头寸探测 Hyperliquid 的防御。现在探测结束了。他们在 Jelly Jelly 上开了三个头寸，这是一个价值约 1500 万美元的晦涩代币，日交易量为 72,000 美元。一个是大空头。两个是多头。
空头被设计为失败。交易者押注他们即将拉升的代币，当头寸崩溃时，其他人将持有它。就像拉开手榴弹的引脚并将其交给其他人。
那个其他人是 HLP。在 Hyperliquid 上，当订单簿无法吸收交易者的清算时，社区金库接管头寸并随时间平仓。在正常情况下，这是例行公事。
但 Jelly Jelly 几乎没有订单簿，当 HLP 被困，无法退出时，交易者正在公开市场上尽可能快地购买 Jelly Jelly。价格在不到一个小时内上涨了 500% 以上。每一次跳动，金库的损失都在增长。
iliensinc 盯着她的屏幕，损失超过 500 万美元，然后 800 万美元，然后 1200 万美元。系统中没有任何东西可以让它停止。没有人设计过一个世界，在这个世界中，有人会使用 1500 万美元的代币作为武器。
验证者的投票：去中心化还是中心化？
在亚洲和欧洲，验证者上线了。Hyperliquid 的区块链由大约 24 个验证者保护，这些独立运营商验证每笔交易，并通过质押大量 HYPE 作为抵押品获得投票权。
他们中的许多人在代币存在之前就一直在使用 Hyperliquid。他们可以在任何人、世界任何地方都可以看到的相同公共账本上看到正在发生的事情，他们不认为这是交易。
几分钟内，所有人都投票将 Jelly Jelly 除名，并以操纵开始前存在的价格结算头寸。每个拥有合法头寸的用户都得到了补偿。唯一损失钱的人是攻击者。
这一事件浮现了一个 Hyperliquid 的批评者一直在等待提出的问题：如果 24 个验证者可以推翻市场价格并结算他们选择的数字的合约，系统有多去中心化？
我没有回避它。验证者集按设计很小。一个每几周发布升级的系统无法为每个升级协调一千名参与者。集合将随着时间的推移而增长，但不会以牺牲让 Hyperliquid 走到这里的速度为代价。
“我们有一个非常强大的社区，”我说，“这就是为什么我们能够如此迅速地做出反应。但我们也有责任确保系统随着时间的推移变得更加去中心化。”
第十一章：Trade[XYZ】与金融的未来（2025-2026）
白银、原油、标普 500：攻占传统市场
2025 年 10 月，Hyperliquid 做了中心化交易所无法做的事情：它让任何人为任何有价格源的资产在平台上启动新的永续市场。
一个名为 Trade[XYZ】的独立团体最为多产。它从白银市场开始。到 1 月，其 24 小时交易量达到了 CME（芝加哥商品交易所，成立于 1898 年的地球上最大的衍生品交易所）的约 2%。
然后 Trade[XYZ】上市了原油。石油一直在周末关闭的市场上交易。2 月下旬的一个星期六，美国和以色列开始轰炸伊朗。CME 关闭了。Hyperliquid 没有。
原油的日交易量从 2100 万美元飙升至 37 亿美元。一个月后，Trade[XYZ】推出了标普 500 的永续期货，由标普道琼斯指数正式授权。它全天候交易，包括周末。
“Hyperliquid 有机会拯救加密货币”
Trade[XYZ】的创始人要求不透露姓名，他在 2013 年以 66 美元的价格购买了他的第一个比特币，此后多年作为投资者，而不是建设者。他没有计划创办公司。
他告诉我，如果不是因为我，他将不再从事加密货币。“Hyperliquid 有机会拯救加密货币，“他说。
Hyperliquid 上最重要的产品现在正由不为我工作、永远不会为我工作的人建造。
第十二章：重建金融系统的蓝图
从交易所到区块链：亚马逊 AWS 时刻
我意识到，我必须停止将 Hyperliquid 视为位于区块链上的交易所，而开始将其视为内置交易所的区块链。
团队为运行交易所而构建的区块链，已经每秒处理数十万个订单，可以变得可编程。它将是一个开放系统，任何人都可以在其上编写代码和构建金融应用程序，就像数千名开发人员已经在以太坊上所做的那样。
不同之处在于，以太坊太慢，无法运行适当的交易所，这就是为什么我首先建立了自己的链。
如果我打开那条链，资产可以通过由协议本身保护的去中心化桥梁被带到 Hyperliquid 上，而无需任何一方托管。在可编程层上构建的任何人都可以访问交易所的订单簿和其中的所有流动性。
开发人员可以构建借贷平台、稳定币或移动交易应用程序，并将其直接插入专业公司每天报价数十亿美元的相同市场。
我不喜欢类比。我会告诉你，Hyperliquid 在传统金融中没有平行，人们更喜欢将新事物归入旧类别，而不是按其自身条件理解它们，这是一个错误。
但对于我们这些不是我的人来说，这就像亚马逊构建云服务来为其市场提供动力，然后意识到云服务比市场更大。
我在那条 Twitter 帖子中第一次使用的短语是，Hyperliquid 将容纳所有金融。
社区的愤怒：“你背叛了我们”
我一直不愿意做出这种改变。我告诉采访者，我下意识地不想为此签名。将虚拟机构建到 Hyperliquid 中是一个巨大的项目，团队不知道这是否可能。我们不知道我们必须从头开始做多少工作。
但在某个时刻，我说，这变得显而易见。如果我们不这样做，我们将花费数年时间将有点像币安和有点像以太坊的组件拼接在一起，但两者都不合适，我们会后悔的。
社区很愤怒。他们期待空投。相反，他们得到了一条关于基础设施的推文。有一千个赞的评论引用了《绝命毒师》中的一个梗：“我们有一件好事。”“我讨厌这个。你背叛了我们。”
用户不想要区块链。他们想要他们的钱。
Xulian 在一次 15 分钟的用户访谈后加入了团队，这次访谈持续了一个半小时，从未真正结束，他吸收了愤怒。“Jeff 考虑的是长期最好的，”他告诉我，“我们真的不在乎某件事是否立即看起来不错。"
正如 iliensinc 所描述的，大声的人最终厌倦了抱怨。团队花了接下来的六个月时间处理现货，构建可编程层，在单独的网络上测试它，为质押做准备。
然后，11 月 29 日，一个星期五，HYPE 到来。
尾声：天外有天
现在，我盘腿坐在新加坡一间戒备森严的办公室里的灰色扶手椅上，光着脚，穿着黑色短裤和深蓝色 T 恤，向来访者解释为什么整个金融体系都需要从头开始重建。
我每天都穿着同样的 Lululemon 短裤和 T 恤。我拥有 15 条短裤和 10 件 T 恤，每种款式都有三种颜色。周围的办公室丝毫没有财富的痕迹。家具都是前租户留下的。
我不认为 Hyperliquid 是一家加密货币公司。“现在人们不会说我们是互联网公司了，”我说，“我们使用加密货币，但这并不能定义我们。"
团队中只有包括我在内的两人在加入 Hyperliquid 之前从事过加密货币行业。这部分是刻意为之。早期的加密货币从业者主要关注快速赚钱。我着眼于长远发展。
Hyperliquid 从国际数学和科学奥林匹克竞赛的领奖台上招募人才。我在 18 岁时获得了物理学金牌。一位工程师拥有信息学银牌。另一位曾是美国国家队的队员。
我希望招募更多人才。但由于多年来的骗局和违约行为，以及最近人工智能的兴起，愿意从事加密货币建设的顶尖人才数量已经大幅减少。
当采访者问我为什么放弃波多黎各的生活，选择现在的生活时，我想起了母亲的话：
人外有人，天外有天。
我 18 岁时赢得物理学金牌，世界排名第 24。那时我明白了，在我之外，恰好有 23 个人。
现在，我 31 岁，建立了一个价值 100 亿美元的公司，去年利润超过 9 亿美元。但我仍然知道，在我之外，还有更广阔的天空。
那片天空，是一个完全去中心化、完全透明、没有人能关闭的金融系统。
那片天空，是中本聪的原始愿景。
那片天空，是我们正在建造的未来。
而我们才刚刚开始。
附录：Hyperliquid 关键数据（截至 2026 年 4 月）
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团队规模：13 人（从 11 人增加）
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市值：100 亿美元
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2025 年利润：超过 9 亿美元
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人均利润：全球第一
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风险投资：零（拒绝 1 亿美元融资）
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空投规模：160 亿美元（历史最高点）
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用户空投比例：31%（团队 23.8%）
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日交易量：数十亿美元
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vs 币安市场份额：曾达 14%
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验证者数量：约 24 个
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支持资产：白银、原油、标普 500 等传统资产
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全天候交易：包括周末
Jeffrey Yan 的 15 条人生信条：
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人外有人，天外有天
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大脑是一个器官，可以训练工作更多小时
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如果不是第一个做某事，可能不值得做
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用代码取代信任
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无投资者、无付费做市商、无开发团队费用、无内部人士
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交易是最纯粹的现实游戏
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你为世界增加了什么价值？
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中本聪的愿景不应被埋葬
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如果比特币筹集了风投，它就不再是比特币
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我们不希望 HLP 对 Hyperliquid 的运作至关重要
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我们真的不在乎某件事是否立即看起来不错
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Hyperliquid 将容纳所有金融
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我们使用加密货币，但这并不能定义我们
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早期参与的人都应该能参与上行
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大多数人工作不够努力
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