两个标的几乎不动，但这一组比全盘更快：AI 的物理瓶颈

TL;DR

这一组最容易写错的地方是把两个标的的冷清，写成一个赛道的冷清。

• VSTB 的换手 0.208× 是全盘 100 个里第六低，日成交 $10.5 万 排第 98 位。GEVB 的 0.307× 和 $40.9 万 排第 95 位。 这两个确实几乎不动。
• 但全组换手是 0.8832×，高于其余 95 个的 0.6611×。 因为另外三个都在全盘平均 0.6625× 以上或接近：FLNCB 2.197×、USARB 1.632×、BEB 0.680×。「这个渠道对基础设施股没兴趣」在组层面是反的。
• VSTB 的冷不来自电力，来自它的上市批次。 同一天（2026-10-19）上市的 5 个里，TMFB（3 倍国债 ETF）0.215× 只比它高 3.5%、BRKBB（伯克希尔）0.223× 只高 7.0%。三个毫无共同点的标的，只共享一个上市日期。
• 而这件事和全盘的规律是反的。 10 月上市的 15 个标的整体换手 1.143×，是全盘所有月份里最高的一档；VSTB 和 GEVB 都在 10 月上市，却落在全盘最慢的那一端。
• FLNCB 的区间宽度 3.044× 是全盘第五宽，也是全盘第二宽的普通股。同一天（2026-07-28）上市的 SOXSB 是一只 3 倍反向 ETF，宽度 2.695× —— 窗口完全相同，不带杠杆的那个更宽。
• 本组四个的 30 日跌幅差于全盘中位数 −16.71%：−26.55% / −29.11% / −33.18%，只有挂了 5 天和 12 天的 GEVB（−4.94%）与 VSTB（−9.88%）看起来好 —— 而那两个数字是它们的全部历史，不能和别人的 30 日比。
• 这张快照不能算溢价。 数据里没有底层参考价，也没有分红复投乘数，所以本文不给任何溢价/折价数字 —— 不是遗漏，是算不出来。

一、这五个是什么

bStocks 是币安自营的链上股票发行方（主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 上市凭证，单链 BNB Chain，仅币安交易）。CoinMarketCap 报告它有 105 个标的，本文用的快照是其中 100 个，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z。

这五个的底层是算力建设撞上的物理约束：发电（GE Vernova、Vistra）、储能（Fluence、Bloom Energy）、关键材料（USA Rare Earth）。

五个合计市值 $836 万，占全盘 $13.1838 亿 的 0.6%；成交额 $739 万，占全盘 $8.7346 亿 的 0.8%。这是本系列到目前为止市值最小的一组 —— 五个加起来还不到全盘中位数 $239 万 的四倍。

二、两个标的几乎不动

先把成立的部分说清楚。

• VSTB 的换手 0.2082× 在全盘 100 个里排第 6 低，24 小时成交额 $10.5 万 排第 98 位（只高于 TMFB 的 $9.16 万、CRMB 的 $9.18 万）。
• GEVB 的换手 0.3071× 排第 15 低，成交额 $40.9 万 排第 95 位。

全盘换手最低的 10 个：

这张表里值得注意的不是 VSTB 在第 6 位，而是它周围的东西。 第 1 和第 2 名（AMATB、COHRB）的市值是 $902 万 和 $844 万，第 5 名 DRAMB 是 $1,964 万、第 9 名 AVGOB 是 $1,780 万 —— 它们的换手低是因为分母大。 而 VSTB、TMFB、BRKBB、CRMB 的市值都在 $60 万 以下，它们的换手低是因为分子小：真的没什么成交。

所以第二节能确立的只有一句：VSTB 和 GEVB 的绝对成交额确实在全盘的末段。

三、但这一组整体比全盘更快

把全组和其余 95 个分开算：

本组的换手比其余 95 个高 33.6%。

原因是另外三个标的：FLNCB 2.197×（全盘第 20 高）、USARB 1.632×（第 25 高）、BEB 0.680×（略高于全盘的 0.6625×）。 五个里有三个在全盘平均以上。

所以「这个渠道对基础设施股没兴趣」这句话不能作为这一组的结论。按这份快照，准确的说法是：

• 这一组里有两个标的几乎没有成交（VSTB、GEVB），
• 有两个标的的换手排在全盘前 25 名（FLNCB、USARB），
• 合起来这一组比全盘更活跃。

把五个的换手差距摊开：FLNCB 的 2.197× 是 VSTB 的 0.208× 的 10.6 倍。 一个五个标的的分组，内部差一个数量级 —— 这时候「全组换手」这个数字本身就不描述任何成员。

四、反例：VSTB 的冷来自上市批次，不来自电力

第二节那两个数字很容易被读成「电力股在这个渠道里没人要」。同一天上市的标的否掉了这个读法。

2026-10-19 那天一共上了 5 个：

VSTB 是这批里最低的，但 TMFB 只高 3.5%、BRKBB 只高 7.0%。 一只 3 倍国债杠杆 ETF、伯克希尔 B 股、一家德州电力公司 —— 三个毫无共同点的标的，唯一共享的是上市日期，而它们的换手几乎一样。 这说明 VSTB 的冷清属于那一批，不属于「电力」这个标签。

GEVB 的情况不同。2026-10-26 那天只上了 3 个：

这里 GEVB 确实是慢的那个：换手只有 APPB 的 37%，而两者市值几乎相同（$133 万 对 $132 万）。 同一天、同样 5 天窗口、市值相差 1%，成交额差 2.7 倍 —— 这一条是干净的。

而这两件事放在全盘的月度分布里是反的：

10 月上市的 15 个标的整体换手 1.143×，是全盘所有月份里最高的。 新上市的标的几乎没有存量资金沉淀，成交靠进出而不是持有 —— 这是全盘的规律。

VSTB 和 GEVB 都在 10 月上市，却落在全盘最慢的一端。 它们不是「新标的换手高」这条规律的例子，是它的例外。所以第二节那两个数字确实有信息，但它的内容是「这两个标的在它们的批次里偏冷」，不是「电力股在这个渠道里偏冷」 —— 后者需要更多电力标的来支撑，而这份快照里只有这两个。

五、第二处反例：FLNCB 比 3 倍反向 ETF 还宽

「没有关注度」很容易被连着读成「所以很安静」。这一组里有一个标的是全盘第二宽的普通股。

五个的区间（上市以来最高 ÷ 最低）：

FLNCB 的 3.044× 在全盘 100 个里排第 5 宽，前四个是 INTWB 5.583×、SNXXB 3.243×、DJTB 3.212×、MVLLB 3.075× —— 其中三个是 2 倍杠杆 ETF。 换句话说，FLNCB 是全盘第二宽的普通股（第一是 DJTB）。

把它放回同批上市的标的里，反例就出来了。2026-07-28 那天一共上了 10 个：

SOXSB 是半导体指数的 3 倍反向 ETF，窗口和 FLNCB 完全相同的 95 天，宽度 2.695× —— 比不带杠杆的 FLNCB 窄 11.5%。

这和第二篇的结论同向：杠杆是乘数，它放大底层的波动但不创造波动。一只 $5.73 的储能股自己的波动，已经超过了半导体指数乘 3 之后的波动。 顺带它也说明了「没人交易」和「不波动」是两件独立的事 —— FLNCB 的换手 2.197× 恰好是本组最高的，但 VSTB 的 1.154× 宽度几乎没有信息（只挂了 12 天）。

GEVB 的 1.108× 和 VSTB 的 1.154× 都不含信息。 5 天和 12 天走不出极值。全盘最窄的 BRKBB（1.031×）也只挂了 12 天 —— 新上市标的的窄区间是窗口造成的。 所以上面那张表只有前三行（FLNCB / USARB / BEB）可以互相比较。

六、结构：五个标的共享同一套包装

• 包装是跟踪凭证（tracker certificate），不是股权。发行主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 上市凭证。
• 无投票权。
• 分红是穿透式的：先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投（见第八节）。
• 储备证明是出具证明（attestation），不是链上储备证明。 同类里 xStocks 用的是 Chainlink proof of reserve —— 日更或储备变动超 10% 时更新，可以链上验证；attestation 不行。
• 赎回需要 KYC，最低 $5。
• 美国人被阻断。
• 单链。 只在 BNB Chain 上，只支持 BSC 充值，转错网络会丢资产。

这是结构描述，不是指控。对本组有一层具体含义：VSTB 的 24 小时成交额是 $10.5 万，而赎回门槛是 $5、需要 KYC。 结构上退出有两条路 —— 在场内卖，或者走一级赎回；而在场内卖的那条路，这个标的一整天的全部成交额只有 $10.5 万。 这不是说赎回不可用，是说在这个量级上，两条路的宽窄差别比在头部标的上更要紧。

七、这张快照是周六取的

时间戳 2026-10-31T06:06:52Z 是一个周六的早晨（UTC）。美股现金市场在周五 20:00 UTC 收盘，下一次开盘要等到下周一。本组五个标的的底层全部在美国上市，所以在这张快照的时刻，五个参照价格一个都不存在。

这件事在同一个发行方上已经量化过一次：同一只股票，四本账 把 AAPL 的四个代币化版本摊在一个周六对比，结论是非交易时段的报价是做市商的意见，不是市场价格。

本文的 24 小时变动那个窗口（周五 06:06 UTC 到周六 06:06 UTC）包含了周五完整的一个美股交易时段，所以不是纯粹的休市报价；但快照落点本身在休市中，此后到周一开盘之前的两天多，这些代币价格是这些名字唯一的价格。

对本组多一层，而且很重要：GEVB 只挂了 5 天，VSTB 只挂了 12 天。 快照给 GEVB 的 30 日 −4.94% 和它的 7 日数字完全相同，因为那之前它还不存在；VSTB 的 30 日 −9.88% 同样是它的全部历史。这两个数字不能放进任何 30 日横向比较 —— 包括和本组另外三个的比较。

八、这个方法算不出什么

第一，算不出溢价或折价。 这份快照只有代币自己的价格，没有底层的参考价。更关键的是 bStocks 的分红机制是「先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投」—— 在不知道当前乘数的情况下，代币单价和底层股价本身就不可比。所以本文没有给任何溢价数字，这是算不出来，不是忘了写。

第二，算不出一枚代币对应几股。 快照里没有转换比例。GEVB 流通 1,548 枚这个数字，在不知道比例的情况下不能换算成任何份额。

第三，区间宽度的窗口不等长，这一组尤其严重。 本组是 5 / 12 / 88 / 95 / 95 天，跨度 19 倍。做全盘对比时只取挂牌 100 天以上的 46 个 —— 本组五个一个都不在那 46 个里，所以第五节的宽度只和同批上市的标的比，没有进全盘的类型中位数统计。

第四，市值口径是 CMC 的口径：价格 × 流通量。本文的全盘合计 $13.1838 亿 是这 100 行相加的结果，而本站 /stocks 页上 bStocks 那一行显示的链上规模是 $9.14 亿 —— 两个数字来自不同的来源和时点，不会对平。 本文一律用前者，并把时间戳写在每一处。

第五，105 个里只有 100 个。 CMC 报告 105 个标的，手上的快照是 100 个，缺的 5 个不在任何统计里。对本组这一条更要紧：全盘只有两个电力标的，如果缺的 5 个里有电力股，第四节那个「样本不够」的结论会变。

第六，换手 = 24h 成交额 ÷ 市值。 第二节那张最低换手表已经说明了同一个比值可以有两种来源（分母大 vs 分子小），所以换手排名不能直接当成活跃度排名 —— 必须和绝对成交额一起读。

第七，「AI 的物理瓶颈」是本文自己划的一层。 快照里没有行业字段。把发电、储能、稀土归到一起，依据是它们各自的业务，不是发行方或 CMC 给的分类。而且这一层在这份快照里只有 5 个样本，其中 2 个挂牌不足两周 —— 可用于比较的实际上只有 3 个。

结论。 这一组最诚实的结论是一句修正。VSTB 和 GEVB 的成交额确实在全盘末段（排第 98 和第 95 位），但「这个渠道对基础设施股没兴趣」在组层面是反的：全组换手 0.8832×，高于其余 95 个的 0.6611×，因为 FLNCB 2.197× 和 USARB 1.632× 都排在全盘前 25 名。五个标的内部差 10.6 倍，这时候组平均不描述任何成员。

而 VSTB 的冷清甚至不属于「电力」这个标签。 同一天上市的 TMFB（3 倍国债 ETF）只高 3.5%、BRKBB（伯克希尔）只高 7.0%，三者唯一的共同点是上市日期 —— 而 10 月上市的 15 个标的整体换手 1.143×，是全盘最高的一档。 真正干净的那一条是 GEVB：和 APPB 同一天上市、市值相差 1%，成交额差 2.7 倍。

最后一条和「没人要」正好反着：FLNCB 的区间宽度 3.044× 是全盘第五宽、第二宽的普通股，比同窗口的 3 倍反向 ETF 还宽 11.5%。 一个赛道可以同时既没有成交、又有极端波动 —— 成交额和波动率是两个独立的问题，先分开问。

数据来源 CoinMarketCap，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z，覆盖 bStocks 已报告 105 个标的中的 100 个。标的明细与行情见 /stocks/bstocks。本文为研究整理，不构成投资建议。DYOR。