韩国这条线被下注了四次，而它一半不在这一组：亚洲敞口的拆法

TL;DR

同一个国家的敞口，这个板子上挂了四次 —— 单股现货、单股 2x、宽基 1x、宽基 3X。但这一组只装着其中两个，而「亚洲」这个标签本身把两个走向相反的地区捆在了一起。

• 韩国这条线在全盘被下注四次，合计 $5,076 万，占全盘 3.85%：SKHYB（SK 海力士现货，$2,912 万）、SKUUB（SK 海力士 2x，$43.4 万）、KORUB（MSCI 韩国 3X，$1,072 万）、EWYB（MSCI 韩国 1x，$1,048 万）。其中只有 41.8% 在本组 —— 另外两个分别在第 3 组和第 2 组。
• 同一个指数、同一个 30 日窗口，3X 和 1x 的实现比值是 2.795 倍，低于名义的 3 倍。 KORUB −49.66% 对 EWYB −17.77%；如果按静态 3 倍算应该是 −53.31%，实际少跌 3.65 个百分点。
• SKUUB 的「30 日」只覆盖 5 天。 它 2026-10-26 上市，30d 和 7d 两个字段都是 −9.85% —— 同一个被截断的窗口。所以这个四层杠杆阶梯不能在 30 日上横向比。
• 反例：KORUB 在它自己的同批标的里宽度只排第 4。 同一天上市的 10 个里，INTWB 5.583×、SNXXB 3.243×、MVLLB 3.075× 都比它的 2.669× 宽，三个全是 2x 单股杠杆 ETF。杠杆倍数不决定区间宽度，底层决定。
• 更硬的那个反例：同一天上市的普通股 AXTIB 宽度 2.658×，是 KORUB 的 99.6%。 一只不带任何杠杆的普通股和一个 3X 国家 ETF 在同一个 103 天窗口里走出了几乎一样宽的区间。
• KORUB 也不是全盘跌得最多的。 30 日它排第 6，前面五个里四个是美国半导体的杠杆 ETF（INTWB −78.03%、SNXXB −61.18%、SOXLB −51.90%、MVLLB −51.66%）。
• 「亚洲」这个标签捆了两个相反的东西。 本组韩国那半 $2,120 万（64.0%）30 日是 −17.77% 与 −49.66%，中国那半 $1,193 万 是 −14.78%、−9.19% 和 +0.57% —— 组内跨度 50.23 个百分点。

一、这五个是什么

bStocks 是币安自营的链上股票发行方（主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 上市凭证，单链 BNB Chain，仅币安交易）。CoinMarketCap 报告它有 105 个标的，本文用的快照是其中 100 个，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z。

全组市值 $3,313 万，占全盘 2.5%；成交额 $2,321 万，占 2.7%。 五个标的分两个地区：韩国两个（KORUB、EWYB，合计 $2,120 万、64.0%），中国三个（BABAB、PDDB、KSTRB，合计 $1,193 万、36.0%）。

要先说清这一组装不下的东西。 这个板子上的亚洲敞口合计 $7,170 万，本组只占 46.2%：

• 韩国还有两个不在本组：SKHYB（SK 海力士，$2,912 万，全盘第 11）在内存超级周期那一组，SKUUB（SK 海力士 2x，$43.4 万）在单股 2x ETF 那一组。
• 台湾的 TSMB（台积电 ADR，$901 万）在半导体设计与制造那一组。 它和 BABAB 同一天（2026-07-13）上市，市值 $901 万 对 $896 万，几乎一样大。

所以本文不写「这个渠道的亚洲敞口」这种全景论断 —— 这个标签的一半在别的组里，第二节和第五节都会用这一点去限制结论。

二、韩国这条线被下注了四次

这是本组唯一一个在数据里完整成立的结构性发现。快照的 underlying.name 和 leverage 两个字段直接写明了四个标的的身份：

合计 $5,076 万，占全盘市值的 3.85%。 一个国家的敞口在这个板子上有四种买法：买单股、买单股的 2 倍、买宽基、买宽基的 3 倍。SKHYB 的现货与韩国上市这件事第 3 组已经写过，SKUUB 作为单股 2x 产品属于第 2 组，本文都不重复，只把它们放进这张表里用来说明一件事：这条线的 58.2% 不在本组。

但这个阶梯不能在 30 日上横向比，原因在 SKUUB。 它 2026-10-26 上市，到快照只有 5 天，而快照里它的 7d 和 30d 两个字段都是 −9.85% —— 同一个被截断的窗口报了两次。 所以「2x 跌得比 1x 少」这种读法是错的：它的窗口只有别人的六分之一。凡是挂牌不足 30 天的标的，它的 30d 字段覆盖的是从上市到快照的全部天数，不是 30 天。 本组的 PDDB（32 天）刚好够，KSTRB（12 天）同样不够 —— 它的 −14.78% 覆盖的是 12 天。

能比的是同指数、同窗口的那一对。 KORUB 和 EWYB 的底层名称里写的是同一个指数（MSCI South Korea），两者挂牌都超过 30 天：

同一个指数、同一个 30 日窗口，3X 的实现比值是 2.795 倍，低于名义的 3 倍。 这个方向是日度重置杠杆在持续单向下跌中应有的方向：每天按净值重置敞口，意味着资产下跌时暴露的本金也在缩小，所以累计亏损小于静态 3 倍。如果这一个月是来回震荡而不是持续下行，符号会反过来。 要说清口径：快照里没有逐日路径，所以本文无法分解这 3.65 个百分点里有多少来自重置、多少来自两个代币各自的折溢价 —— 这里比的是两个代币的价格变动，1x 的那个只是指数的代理，不是指数本身。

这件事和方向性 3X 那一组测的是同一个机制的两面：那篇固定了乘数（两对 ±3X），把差异归给指数；这里固定了指数，把差异归给乘数。两篇合起来说明在这个板子上，「3X」是一个关于路径的声明，而不是一个关于结果的乘法。

三、中国那一半和韩国那一半走向相反

组内 30 日跨度是 50.23 个百分点 —— 从 KORUB 的 −49.66% 到 PDDB 的 +0.57%。PDDB 是全盘 18 个正收益标的之一。

这不是「亚洲在跌」或「亚洲在涨」，而是三件各自独立的事：韩国的宽基被 3 倍放大后跌了一半；中国的两个 ADR 在小幅下跌到持平之间；中国科创板那个 ETF 7 日 −13.25%、在 12 天里就走掉了全部 −14.78% 的跌幅。把它们加权成一个「亚洲敞口」的数字，得到的东西不对应任何可交易的仓位。

还有一点值得单独说：BABAB 的换手 0.276× 是本组最低、全盘第 90 名，而它的区间位置 3.5% 是本组最低。 一个 $896 万、全盘市值第 28 的标的，同时是本组最安静的和最贴近自己区间底部的那一个。上一篇已经量化过这个板子上体量和换手反着走的现象，本文不重复，只记下 BABAB 是这个模式的又一例。

四、反例：3X 这个标签不预测宽度，而 12 天的窄区间什么都不说明

反例一：KORUB 在它自己的同批标的里宽度只排第 4。 2026-07-20 那天一共上了 10 个标的，同样 103 天的窗口：

三个 2x 单股杠杆 ETF 都比这个 3X 国家 ETF 宽，INTWB 的 5.583× 是 KORUB 的 2.09 倍。杠杆倍数不决定区间宽度 —— 底层决定。 同一张表里还有另一个 3X：TQQQB 的 1.512× 只有 KORUB 的 56.7%，两个同为 3X、同一天上市、同样 103 天窗口的宽基杠杆 ETF，宽度差 1.77 倍。TQQQB 这件事方向性 3X 那一组已经作为反例写过，本文不重复它的结论，只指出它和 KORUB 在同一个同批表里，所以这个对比的窗口是严格相同的。

反例二（本节最硬的一个）：同一天上市的普通股 AXTIB 宽度 2.658×，是 KORUB 2.669× 的 99.6%。 AXT Inc 不是杠杆产品、不是国家 ETF、没有任何日度重置结构 —— 它就是一只普通股，而在同一个 103 天窗口里，它走出的最高/最低比值和一个 3X 韩国 ETF 差 0.4%。如果「3X」这个标签携带关于路径宽度的信息，这两个数字不会贴成这样。

反例三：KORUB 不是全盘跌得最多的。 按 30 日排，它第 6：

前五个里四个是美国半导体的杠杆 ETF。 所以「3X 韩国是这个板子上的灾难」这句话不成立 —— 这个月最惨的是美国半导体的杠杆产品，而 SOXLB 的 −51.90% 也是 3X，底层换成半导体就比韩国深 2.24 个百分点。

反例四（这个是测量问题，不是论点问题）：KSTRB 的 1.224× 窄区间什么都不说明。 它 2026-10-19 上市，挂牌 12 天。那天一共上了 5 个标的：

这 5 个的宽度全部在 1.031× 到 1.242× 之间，包括一个 3X 的美债杠杆 ETF。 12 天里连一只 3X 产品都只能走出 1.081× —— 这不是因为它们平静，是因为窗口太短，极值还没来得及出现。 所以 KSTRB 的窄区间里没有任何关于科创板波动性的信息，第八节会把这条列进口径限制。

五、把这一组放回全盘

第一，本组换手略高于全盘，在本系列已发布的八组里排第五。

本组是这八组里市值最小的一组（$3,313 万），换手 0.7005× 几乎就在全盘水平上。而它的换手几乎完全由 KORUB 撑着：KORUB 一个 1.207×、$1,294 万 成交额，占本组成交额的 55.8%，而它只占本组市值的 32.4%。把 KORUB 拿掉，剩下四个是市值 $2,241 万、成交额 $1,027 万、换手 0.4581× —— 低于全盘，也低于除第 1 组以外的所有组。

第二，韩国这条线整体的换手是 0.7285×，和本组接近。 四个标的里 KORUB 最快（1.207×）、EWYB 最慢（0.562×），而体量最大的 SKHYB 是 0.609×。又是同一个形状：大的慢，带杠杆的快。

第三，类型构成在本组里是全系列最杂的一个。 本组五个分属三种类型：杠杆 ETF 1 个、ETF 2 个、ADR 2 个 —— 全盘 100 个里 ADR 一共只有 6 个，本组占了其中 2 个（BABAB、PDDB），加上在第 4 组的 TSMB，三个亚洲 ADR 占了全盘 ADR 的一半。 对照：第 6 组是 3 普通股 + 2 未归类，第 7 组五个全是普通股。

第四，体量位置。 全盘 7 个标的 ≥ $5,000 万，12 个 ≥ $2,500 万，61 个 < $500 万，33 个 < $100 万，中位数 $239 万。本组五个里 KORUB、EWYB、BABAB 三个在 $896 万 到 $1,072 万 之间（全盘第 21、23、28 名），PDDB $214 万 低于中位数，KSTRB $83.4 万 进了 <$100 万 那 33 个。没有一个进 ≥$2,500 万 那一档 —— 韩国这条线里唯一进得去的是 SKHYB（$2,912 万），而它不在本组。

六、结构

全部取自本站的发行方记录，/stocks/bstocks 上同一份数据：

• 法律包装：追踪凭证（tracker certificate），ADGM / FSRA 上市凭证，发行主体 BTech Holdings Limited。持有人拿到的是一张追踪标的价格的凭证，不是份额登记。
• 投票权：无。
• 分红：穿透，但先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投。
• 赎回：支持，需 KYC，最低 $5。
• 储备证明：审计意见书（attestation），不是链上实时证明。
• 美国人：禁止。
• 链：仅 BNB Chain。只支持 BSC 充值，转错网络会丢失资产。
• 发行模式：交易所自营；唯一交易场所是币安，由发行方自己运营。
• 本站评级：B。

对这一组有三处具体含义。

「先扣 30% 美国预扣税」这一条值得单独看，因为本组五个底层全都不是美国公司。 本站记录的分红机制是穿透后扣 30% 美国预扣税再按乘数复投。而 BABAB、PDDB 是 ADR，EWYB、KORUB、KSTRB 是美国注册的 ETF。 这三类工具在美国税法下的股息性质各不相同，而本站的发行方记录只给了一个统一的 30% 口径 —— 本文无法核实这个口径在非美国底层上的实际适用方式，只能指出记录是这么写的，以及这是第八节不给溢价数字的原因之一。

底层本身已经是一层包装了。 BABAB 的底层是 Alibaba 的 ADR，而 ADR 本身是美国存托机构对境外股份的凭证；EWYB、KORUB、KSTRB 的底层是 ETF 的份额。所以买 BABAB 是「凭证的凭证」，买 KORUB 是「凭证套在一个日度重置杠杆 ETF 的份额上」 —— 第二节那个 2.795× 的实现比值里，日度重置这一层发生在底层 ETF 内部，和 bStocks 这一层无关，但两层叠在一起之后持有人看到的只有最终价格。

投票权「无」对 ETF 底层基本没有意义，对两个 ADR 有。 一个 ETF 份额本来也不给持有人对成分股的投票权，所以 EWYB / KORUB / KSTRB 上这条不构成新的放弃；但 BABAB 和 PDDB 的底层 ADR 在公开市场上通常是有投票安排的。同一条发行方条款在本组内部的实际含义不一样，这是把五个异质工具编成一组的代价之一。

七、这张快照是周六取的

时间戳 2026-10-31T06:06:52Z 是周六早晨（UTC）。美股现金市场在周五 20:00 UTC 收盘，下一次开盘要等到下周一 —— 快照落点之后的两天多，这些代币价格是这五个标的唯一的价格。

这一组有一层别的组没有的含义：本组五个的底层资产所在的市场，和定价它们的美国市场不在同一个时区。 韩国交易所和中国交易所的交易时段与美国几乎不重叠，而 EWYB / KORUB / KSTRB 这三个 ETF 本身是在美国交易的 —— 也就是说，这些工具在平日就已经隔了一层时区，周末则连美国这一层也关了。 本文不对此做任何定量推断（快照是单一时点，看不到时段结构），只指出 KORUB 的 −3.59% 这个 24 小时变动，发生在一条底层韩国市场已经收盘、美国市场也已收盘的链路上。

这件事在同一个发行方上已经量化过一次：同一只股票，四本账 把 AAPL 的四个代币化版本摊在一个周六对比，结论是非交易时段的报价是做市商的意见，不是市场价格。

本文的 24 小时变动窗口是周五 06:06 UTC 到周六 06:06 UTC，包含周五完整的一个美股交易时段，所以不是纯粹的休市报价。

八、这个方法算不出什么

第一，挂牌不足 30 天的标的的 30d 字段不是 30 天。 这是本文最重要的一条口径。SKUUB 挂牌 5 天，它的 7d 和 30d 都是 −9.85%；KSTRB 挂牌 12 天，−14.78% 覆盖的是 12 天。所以第二节那个四层杠杆阶梯只能在结构上并列，不能在收益上横向比较，能比的只有 SKHYB（114 天）、KORUB（103 天）、EWYB（132 天）这三个。

第二，区间宽度的窗口不等长，而本组尤其分散。 五个是 103 / 132 / 110 / 32 / 12 天。只有 KORUB、EWYB、BABAB 挂满 100 天，PDDB 和 KSTRB 不进「挂牌 ≥100 天的 46 个」那组比较。第四节那张 12 天同批表已经把这件事演示了一遍：5 个标的全部落在 1.031× 到 1.242× 之间，窄不是因为平静，是因为时间不够。

第三，算不出指数成分。 第二节把 KORUB 和 EWYB 当成同一个指数的两个杠杆档来比，依据是两者 underlying.name 里都写着 MSCI South Korea。但快照里没有任何指数成分或权重字段，也没有指数本身的报价 —— 所以那个 2.795× 是两个代币价格变动的比值，不是「杠杆 ETF 相对指数的实现倍数」。1x 的那个代币在这里充当指数的代理，这个代理本身带着它自己的折溢价和流动性。

第四，算不出逐日路径，所以无法分解杠杆衰减。 第二节那 3.65 个百分点的差额（实际 −49.66% 对静态三倍 −53.31%）在方向上符合持续单向下跌中日度重置的表现，但快照只有四个时点字段（24h / 7d / 30d / 上市以来最高最低），没有日频序列 —— 所以本文不能计算实现波动率，也不能说这 3.65 个百分点里有多少来自重置、多少来自两个代币各自的定价偏差。

第五，算不出溢价或折价。 快照只有代币自己的价格，没有底层的参考价。更关键的是 bStocks 的分红机制是「先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投」——在不知道当前乘数的情况下，代币单价和底层单价本身就不可比。本组还多一层问题：五个底层分别是 ADR 和美国注册 ETF 的份额，这个统一的 30% 口径在它们上面怎么落地，快照不说，本文也没有核实。

第六，算不出一枚代币对应几份。 快照里没有转换比例。KORUB 单价 $10.61、流通量在快照里有，但在不知道比例的情况下这些数字不能换算成任何 ETF 份额数。第二节那张表里的市值全部是代币存量之间的对比。

第七，市值是 CMC 口径（价格 × 流通量），全盘合计 $13.1838 亿 是这 100 行相加的结果；而本站 /stocks 页上 bStocks 那一行显示的链上规模是 $9.14 亿 —— 两个数字来源和时点都不同，不会对平。 本文一律用前者。

第八，105 个里只有 100 个，而这直接影响本文的两个比例。 CMC 报告 105 个标的，手上的快照是 100 个。所以「韩国这条线有四个标的」的准确说法是「这 100 行里有四个」，$5,076 万 和 3.85% 也都是这个口径 —— 如果缺的 5 个里还有韩国或中国相关标的，第一节那个 46.2% 和第二节那个 41.8% 都会变。

第九，换手是 24h 成交额 ÷ 市值。 分母小的时候比值天然变大。本组市值跨度从 $83.4 万 到 $1,072 万，相差 12.9 倍，不过本组恰好是反向的 —— 最大的 KORUB 换手最高，最小的 KSTRB 换手 0.560× 反而最低之一，所以这一组的换手差异不太可能主要由分母造成。

结论。 这个板子上，韩国这一个国家的敞口被做成了四个标的 —— 单股现货 SKHYB、单股 2x SKUUB、宽基 1x EWYB、宽基 3X KORUB，合计 $5,076 万、占全盘 3.85%，而其中 58.2% 不在本组（SKHYB 在第 3 组，SKUUB 在第 2 组）。这是本组唯一一个在数据里完整成立的结构性发现，因为它的依据是快照的 underlying.name 和 leverage 两个字段，不需要任何推断。

能从这个阶梯里算出来的只有一对：同一个 MSCI 韩国指数、同一个 30 日窗口，KORUB −49.66% 对 EWYB −17.77%，实现比值 2.795 倍，低于名义的 3 倍，比静态三倍少跌 3.65 个百分点 —— 这是日度重置在持续单向下跌中应有的方向，而快照没有逐日路径所以不能再往下分解。SKUUB 不能进这个比较：它只挂了 5 天，30d 和 7d 两个字段是同一个被截断的窗口。

而「3X」这个标签在横截面上不预测宽度。KORUB 的 2.669× 在它自己的同批 10 个标的里只排第 4，三个 2x 单股杠杆 ETF 都比它宽，INTWB 是它的 2.09 倍；同一天上市的普通股 AXTIB 是它的 99.6%；同为 3X 的 TQQQB 只有它的 56.7%。它也不是全盘跌得最多的，30 日排第 6，前面五个里四个是美国半导体的杠杆 ETF。

最后一件要说清的事：「亚洲敞口」这个标签把两个走向相反的地区捆在一起。 本组韩国那半 $2,120 万 跌 17.77% 与 49.66%，中国那半 $1,193 万 是 −14.78%、−9.19% 和 +0.57%，组内跨度 50.23 个百分点，而 PDDB 是全盘 18 个正收益标的之一。 再加上台湾的 TSMB 在第 4 组、SK 海力士那两个在第 2 和第 3 组 —— 这个板子上的亚洲敞口有 53.8% 不在这一组里，所以本文没有给出任何「这个渠道的亚洲敞口如何」的全景结论。

数据来源 CoinMarketCap，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z，覆盖 bStocks 已报告 105 个标的中的 100 个。标的明细与行情见 /stocks/bstocks。本文为研究整理，不构成投资建议。DYOR。