全体18銘柄の上昇のうち4つがこのグループに —— ただしその3つは上場33日未満

TL;DR

このグループは全体で最も下げに強いように見えるが、その強さの半分は上場日が作っている —— 4つの上昇銘柄のうち3つは「30日」の窓が30日より短い。

• 全100銘柄のうち30日でプラスは18銘柄しかなく、本グループの5銘柄がそのうち4つを占める：LLYB +21.31%（全体3位）、MRNAB +15.34%（6位）、WENB +12.62%（7位）、BRKBB +1.08%（16位）。
• 本グループの上場来高値からの乖離の中央値は −2.3% で、20グループのなかで最も浅い。次は mag7 の不人気側の −7.6%、全体の中央値は −27.1% である。
• しかし LLYB は24日、WENB は32日、BRKBB は12日の上場。 全体で上場33日未満の20銘柄のうち 9銘柄がプラス（45%）、残る80銘柄では 9銘柄（11.3%） —— 4倍の差である。
• 窓をそろえると、本グループに残るのは MRNAB（60日、+15.34%）と NFLXB（88日、−11.05%）の2銘柄だけになる。
• ただし上場が遅いことは上昇することと同じではない。 BRKBB と同じ日に上場した5銘柄のうち3つは、同一の12日間で −9.88%、−11.58%、−14.78%。LLYB と同じ日の4銘柄のうち2つは、同一の24日間で −38.92% と −39.32% 下げている。
• 本グループの合計回転率 3.9840倍 は20グループで最高だが、それは1銘柄である。 MRNAB を除くと 0.8472倍 で、全体の銘柄中央値 0.867倍 とほぼ同じ —— MRNAB 1つが本グループの出来高の 85.8% を占める。
• このスナップショットでプレミアムは計算できない。 基準となる原資産価格がなく、配当再投資の乗数も分からない。そしてこの制約が最も重く効くのがこのグループである。

1. この5銘柄は何か

bStocks はバイナンス自社運営のオンチェーン株式発行者（主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA の上場証券、単一チェーンの BNB Chain、取引はバイナンスのみ）。CoinMarketCap は105銘柄を報告しており、本稿が用いるスナップショットはそのうち100銘柄、タイムスタンプは 2026-10-31T06:06:52Z である。

5銘柄の時価総額は合計 692万ドル、全体 13.1838億ドル の 0.5% —— 20グループのなかで2番目に小さい（最小はストレージ機器のグループの 467万ドル）。出来高は 2,758万ドル で全体 8.7346億ドル の 3.2%、時価総額比の6倍を超える。

5つの原資産はすべて米国上場の普通株である。製薬（Eli Lilly、Moderna）、消費（Wendy's、Netflix）、保険と持株会社（Berkshire Hathaway）。ETF も ADR もレバレッジ商品もない —— この点が第3節で決定的になる。

2. 4つの上昇銘柄と、高値に最も近いグループ

全100銘柄のうち 82銘柄が30日でマイナス、中央値は −16.71%。プラスは18銘柄しかない。本グループの5銘柄がそのうち4つを占める。

全体1位がいくつもこのグループにある。BRKBB は高値から −1.5% で、全体で自身の高値に最も近い銘柄。そのレンジ幅 1.031倍 は全体で最も狭い。LLYB のレンジ内位置 92.5% は全体で最も高く、WENB の7日 +15.61% は全体1位である。

本グループの高値からの乖離の中央値は −2.3%、20グループで最も浅い。 次は mag7 の不人気側のグループの −7.6%、3番目はソフトウェアのグループの −12.9%、そして全体の中央値は −27.1% である。小さい差ではない。

しかしこの表には既に答えの半分が出ている。4つの上昇銘柄の上場日数は 24、60、32、12日で、唯一のマイナスである NFLXB は88日だ。

3. 上場日をそろえる

全体18の上昇銘柄を、上場日数とともに並べる。

18のうち9つが上場33日未満 —— ちょうど半分である。 そして全体で上場33日未満は20銘柄しかなく、全体の20%にすぎない。

この2つの数を並べる。

上場 <33 日：20銘柄、30日プラスは 9  = 45.0%
上場 >=33 日：80銘柄、30日プラスは 9  = 11.3%
                                  差は 4.0 倍

つまり「30日でプラス」という事象は、新規上場銘柄では残りの銘柄の4倍の頻度で現れる。 理由は不思議ではない。上場12日の銘柄は「30日」フィールドに最大12日しか入れられず、全体を襲った下落の大半の期間、そもそも存在していなかった。 これは第8節の第4点と同じ制約だが、ここではそれが本稿の論点そのものを決めている。

窓をそろえると、5銘柄のうち比較できるのは2つだけになる。MRNAB（60日、+15.34%）と NFLXB（88日、−11.05%）である。言い換えれば「製薬と消費は下げに強い」という主張は、窓の完全な銘柄の上では1つの正例と1つの反例しかない。

本グループの合計回転率も同じように分解する必要がある。 3.9840倍 は20グループで最高（2位は2倍レバレッジのグループの 3.9193倍）だが、

本グループ 5銘柄   時価総額 692万ドル   出来高 2,758万ドル   回転率 3.9840x
MRNAB を除く       時価総額 463万ドル   出来高   392万ドル   回転率 0.8472x
全体の銘柄中央値                                            回転率 0.867x
全体の合計                                                  回転率 0.6625x

MRNAB 1つが本グループの出来高の 85.8% を占める。 それを除けばこのグループの回転率は全体の中央値の水準になる —— 「回転率が最も高いグループ」は5銘柄の性質ではなく、1銘柄の性質である。

4. 反例：上場が遅いことは上昇することではない

前節の説明には明らかな穴がある。新規上場が下落を回避させるなら、新しい銘柄はすべてプラスになるはずだ。 そうなっていない。

BRKBB と同じ日に上場した5銘柄のうち3つは、完全に同一の12日間で 9.88% から 14.78% 下げている。 LLYB と同じ日の4銘柄のうち2つは、完全に同一の24日間で40%近く下げた —— 全体の中央値 −16.71% の2倍以上である。 上場33日未満の20銘柄の30日の中央値は −4.94%、依然としてマイナスだ。

したがって短い窓は盾ではなく、測られる下落のサンプルを小さくしているだけである。 第3節の4倍という差は本物だが、それが示すのは「新しい銘柄のなかでプラスの比率が高い」ということで、「新しい銘柄は必ずプラス」ではない。本稿の論点を支えられるのは前者だけであり、本グループの4つの上昇銘柄のうち3つがたまたま新規側に落ちているという事実自体は、依然として説明を要する —— そしてこのスナップショットはそれを説明できない。

2つ目の反例は、本グループで唯一マイナスの NFLXB である。 そのレンジ内位置 3.0% は全体で下から6番目（INTCB、DJTB、INTWB、CBRSB、SECZB より上だけ）、現在値 $62.20 は上場来安値 $61.54 にほぼ張り付き、高値から −25.4%。本グループの悪い1つに見える。

しかし同じ日に上場した10銘柄に戻すと、最も良い1つである。

2026-08-04 上場の10銘柄、30日順
NFLXB  -11.05%   ASMLB  -14.76%   SMCIB  -20.90%
CRDOB  -24.66%   BMNRB  -25.07%   COHRB  -27.97%
ALABB  -29.51%   ASTSB  -32.69%   USARB  -33.18%
IRENB  -42.42%

本グループで唯一マイナスの銘柄が、自分のバッチでは1位である。 つまり本グループの5銘柄はそれぞれのバッチで最良かそれに近い位置にある —— そしてこれは30日の列では見えない。その列は88日の銘柄と12日の銘柄を並べて置いているからだ。

3つ目の反例：上昇も本グループの原資産の性質ではない。 同じ32日の ADBEB（+4.39%、ソフトウェア）と PDDB（+0.57%、ADR）、24日の JPMB（+2.89%、銀行）、19日の BBB（+0.02%）はいずれもプラスで、製薬もファストフードも保険も関係がない。そして全体18の上昇銘柄の上位2つは −3倍のインバース ETF である（SOXSB +70.82%、SQQQB +24.94%）—— 下落相場で売り建てる商品が上がるのは仕組み上当然で、「どの業種が下げに強いか」とは別の問いだ。

5. MRNAB：回転率が全体2位の銘柄

窓の問題を除いたあとに、このグループが実際に残すのはこれ1つである。

MRNAB の回転率 10.307倍 は全体で2番目に高い。 第2グループの分母の罠がこの表を既に分解しており、1位の 38.460倍 は2倍レバレッジ ETF の INTWB である。本稿はその部分を繰り返さない。ここで補えるのは、この表のなかで MRNAB が占める異例な位置だ。

回転率上位15のうち30日がプラスなのは2銘柄だけ、MRNAB と UVXYB である。 そして UVXYB はボラティリティを買う2倍商品であり、全体の中央値が −16.71% の月に上がるのは仕組みによる。MRNAB は回転率上位15のなかで「方向性のロングの普通株であり、かつ30日がプラス」である唯一の銘柄だ。

絶対出来高の側も同様に異例である。

• MRNAB は1日に 2,366万ドル を成立させて全体13位、一方で時価総額は53位 —— 40順位の差がある。
• 全体の出来高の 2.71% を、全体の時価総額の 0.17% で占めており、比は 15.6 倍。
• その出来高は本グループの残り4銘柄の合計（392万ドル）の 6.0 倍で、時価総額は NFLXB をわずかに下回るだけだ。

レンジの側では、MRNAB のレンジ幅 1.934倍（上場来高値 $254.19、安値 $131.43、現在値 $220.80）は同一上場日の4銘柄のなかで最も広い（STXB 1.615倍、CRWDB 1.422倍、SQQQB 1.368倍）。そしてレンジ内位置 72.8% は本グループで3番目に高い。つまり本グループで最大の振幅を出し、その高い位置で引け、同時に全体13位の出来高を持つ —— この3つが同時に成立する銘柄は全体でこれ1つだけである。

しかしこのスナップショットは「なぜ」に答えられない。 第2グループが残した問い（本グループの定義に「この落差の原因は未解明」と書かれている）は、このデータでは依然として解けない。理由は3つあり、いずれも明示する必要がある。

• 24時間出来高は集計値であり、約定件数も板もない。 2,366万ドル は1件の大口かもしれず、継続的な流動性かもしれない。このスナップショットでは区別できない。
• 第2グループが使った「自分の現物トークンと比べる」という手法はここでは使えない —— この帳簿には Moderna に連動する2つ目のトークンがないため、レバレッジ要因と銘柄要因を切り分けられない。
• 原資産の出来高がない。 よって「トークン側の出来高が原資産に対して異例なのか」という最も自然な検証ができない。

言えるのはこの帳簿のなかでの位置であり、その原因ではない。

6. 構造：この5つのトークンは何なのか

すべて本サイトの発行者レコードからの引用であり、別途作ったものではない。

• ラッパーはトラッカー証券（tracker certificate）。主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA の正式な上場証券であり、株式ではない。
• 議決権なし。
• 配当はパススルー：米国源泉徴収30%を先に差し引き、乗数で再投資。
• 準備証明はアテステーション（attestation）で、オンチェーンの準備証明ではない。 同種では xStocks が Chainlink の proof of reserve を用い、日次または準備が10%超変動したときに更新され、オンチェーンで検証できる。アテステーションはそれができない。
• 償還は可能、KYC 必要、最低 $5。（xStocks の一次償還の最低額は $5,000。）
• 米国人はブロック。
• 単一チェーンの BNB Chain、取引はバイナンスのみ、入金は BSC のみ対応 —— ネットワークを誤ると資産を失う。
• 発行モデルは取引所自社運営（exchange-self）。発行側と唯一の取引場所が同一主体である。

配当の1行は、他のグループよりこのグループに強く効く。 本グループの原資産には製薬と消費の企業が含まれ、そのうち配当を出すものについては上場以来すでに乗数が動いている。そしてこのスナップショットは乗数を含まない。だから第8節の第1点はここでは定型の免責ではない —— これらのトークン価格と原資産の株価の乖離の一部が再投資によるものである可能性があり、このデータでは両者を切り分けられないという意味だ。第2節の「高値から −1.5%」「レンジ内位置 92.5%」はいずれもトークン自身の価格系列の上の位置であって、原資産の上の位置ではない。

BRKBB の全体最狭のレンジは、第1グループが定めた読み方に従う。 旗艦のプライシング・アンカーの回で既に明示されている。新規上場銘柄の狭いレンジは情報を含まない —— BRKBB は上場12日で、1.031倍 は12日のあいだ大きく動いていないと言っているだけであり、安定していると言っているのではない。

本稿が補えるのは別の2つの数だ。BRKBB の24時間出来高 12.53万ドル は全体で下から4番目（下は TMFB 9.16万ドル、CRMB 9.18万ドル、VSTB 10.53万ドル）、回転率 0.223倍 は全体93位。 つまり全体でレンジが最も狭く、自身の高値に最も近い銘柄は、ほとんど取引されていないトークンである。

同じ性質は全体でも成り立つ。 自身の高値に最も近い6銘柄のうち、3つが本グループ、2つが広範な指数と設備のグループ、1つが金融と決済のグループにある。

BRKBB  -1.5%  12日    LLYB  -1.6%  24日    TMFB  -1.9%  12日
JPMB   -2.1%  24日    WENB  -2.3%  32日    SPYB  -3.1%  117日

6つのうち5つが上場33日未満で、唯一の例外は SPYB（117日、S&P 500 の ETF。その回で別に説明されている）。

7. このスナップショットは土曜日に取られた

タイムスタンプ 2026-10-31T06:06:52Z は土曜日の朝（UTC）である。米国の現物市場は金曜 20:00 UTC に引け、次の寄り付きは翌週の月曜まで来ない。

同じ発行者でこれは既に一度定量化されている。同じ1銘柄、4つの帳簿は AAPL の4つのトークン化版を同じ土曜日に並べ、取引時間外の気配は市場価格ではなくマーケットメイカーの意見であると結論した。

本グループの24時間変化はこう読む。その窓（金曜 06:06 UTC から土曜 06:06 UTC）は金曜の米国株の立会時間を丸ごと含むので純粋な休場中の気配ではないが、スナップショットの着地点そのものは休場中にある。

第5節の結論にとって、これは具体的な影響を持つ。 MRNAB の24時間変化は +0.06% でほぼ動いておらず、その窓のなかで 2,366万ドル が成立している —— 価格が動かないまま全体13位の出来高という組み合わせは、休場中の気配の下ではより説明しにくい。マーケットメイカーの気配は、そもそも出来高に応じて動く必要がないからだ。これは前節の3つの制約の1つ目の具体的な帰結である。約定件数も板もないため、ここでは「大量の両方向の成立」と「気配が固定されている」を区別できない。

8. この手法で計算できないこと

第1に、プレミアムもディスカウントも計算できない。 スナップショットにはトークン自身の価格しかなく、原資産の基準価格がない。より重要なのは配当の仕組みが「米国源泉徴収30%を先に差し引き、乗数で再投資」であることだ —— 現在の乗数が分からなければ、トークンの単価と原資産の株価はそもそも比較できない。 この制約が最も重いのが本グループであり、理由は第6節にある。したがって本稿はプレミアムの数字を1つも出していない。

第2に、1トークンが何株に対応するかは計算できない。 スナップショットに変換比率がなく、流通量をいかなる持分にも換算できない。LLYB の単価 $1,416.51 と WENB の $7.17 の差は、「1枚の LLYB がより多くの株に対応する」と読んではならない。

第3に、レンジ幅の窓は等長ではない。 本グループの5銘柄は 88 / 60 / 32 / 24 / 12日 —— 「上場100日以上」の46銘柄のリストに入るものは1つもないので、本グループのどのレンジ幅も成熟銘柄と横並びにできない（その46銘柄の普通株のレンジ幅の中央値は 1.768倍 で、本グループで最も広い MRNAB の 1.934倍 は近く見えるが、それは60日の結果だ）。BRKBB の 1.031倍 は全体最狭だが、それは12日の結果である。

第4に、上場30日未満の銘柄の「30日」フィールドは30日をカバーしていない。 全体で15銘柄が上場30日未満、11銘柄が20日未満であり、本グループには2つが入る（LLYB 24日、BRKBB 12日）。WENB の32日もかろうじて超えているだけだ。 本稿においてこの制約は脚注ではない —— 第3節のすべてがこれであり、本稿が「このグループは下げに強い」を結論として扱わない理由でもある。本稿が引用した全体の30日中央値 −16.71% と各種の順位には、その15個の切り詰められた値が含まれている。

第5に、時価総額は CMC の定義（価格 × 流通量）である。本稿の全体合計 13.1838億ドル はこの100行を足した結果で、本サイトの /stocks ページの bStocks の行が示すオンチェーン規模は 9.14億ドル —— 2つの数字は出所も時点も異なり、一致しない。

第6に、105銘柄のうち100銘柄。 CMC は105銘柄を報告しているが、手元のスナップショットは100銘柄で、欠けている5銘柄はいかなる統計にも入っていない。

第7に、第5節の回転率をいかなる原因にも帰属させられない。 24時間出来高は集計値で、約定件数も板も原資産の出来高もなく、この帳簿には比較できる2つ目の Moderna 連動トークンもない。したがって本稿は MRNAB がこの帳簿のどこにいるかだけを述べ、なぜそこにいるかは述べない。

結論。 このグループは確かにこの帳簿で最も下げに強い —— 全体18の上昇銘柄のうち4つを占め、高値からの乖離の中央値 −2.3% は20グループで最も浅く、全体1位の「高値に最も近い」（BRKBB）、「レンジ内位置が最も高い」（LLYB）、「7日が最も良い」（WENB）がすべてここにある。

しかしその半分は上場日である。 LLYB は24日、WENB は32日、BRKBB は12日の上場で、全体では上場33日未満の20銘柄のうち45%がプラス、残る80銘柄では11.3% —— 4倍の差だ。 窓をそろえると比較できるのは MRNAB（60日、+15.34%）と NFLXB（88日、−11.05%）の2つだけになる。正例が1つ、反例が1つである。

そして短い窓も盾ではない。BRKBB と同じ日に上場した他の3銘柄は同一の12日間で 9.88% から 14.78% 下げ、LLYB と同じ日の2銘柄は同一の24日間で40%近く下げた。だから第3節の4倍が示すのは「新しい銘柄のなかでプラスの比率が高い」ことであって「新しい銘柄はプラス」ではない。本グループの4つの上昇銘柄のうち3つがたまたまその側に落ちていることは、このスナップショットでは説明できない。

本グループで唯一マイナスの NFLXB は、同じことを逆から示している。自身の上場来安値に張り付きながら（レンジ内位置 3.0%、全体で下から6番目）、同じ日に上場した10銘柄のなかで30日が最も良い。本グループの例外ではなく、窓が十分に長かったために下落を完全に計上された唯一の銘柄である。

最後は MRNAB だ。回転率 10.307倍 は全体2位、出来高 2,366万ドル は全体13位、一方で時価総額は53位にすぎず、回転率上位15のなかで方向性のロングかつ30日プラスである唯一の普通株である。 この位置は確実だ。その原因はこのスナップショットからは出てこない —— 約定件数も板も原資産の出来高もなく、この帳簿には同じ企業に連動する2つ目のトークンもない。

データは CoinMarketCap、タイムスタンプ 2026-10-31T06:06:52Z、bStocks が報告済みの105銘柄のうち100銘柄をカバー。銘柄の詳細と相場は /stocks/bstocks。本稿は研究のための整理であり、投資助言ではない。DYOR。