同じラベルの両端：GMEB はほとんど下げず、DJTB は全体で最も広い普通株

TL;DR

この 5 銘柄は一つのラベルを共有しているが、挙動は何一つ共有していない。

• AMCB は、全体で 30 日間がプラスの 18 銘柄のうちの一つである（+2.27%）。全体の中央値は −16.71%、82 銘柄がマイナスである。
• 自身のレンジの中点より上にいるのは全体で 18 銘柄だけで、GMEB（62.3%）と AMCB（52.4%）はその中にいる —— この 5 銘柄のうち 2 つが、その 18 銘柄の 9 分の 1 を占める。
• 同じグループの DJTB は全体で 3 番目に広く、普通株としては最も広い（3.212倍）。 これより広いのは 2 倍レバレッジ ETF が 2 本だけである。30 日間は −38.12%、最高値から −67.5%、レンジ内の位置は 2.0% である。
• 方法上の制約を先に述べる必要がある：GMEB（2026-08-11）と DJTB（2026-08-25）は、それぞれその日に上場したのが自分一つだけで、最も重要なこの 2 銘柄には同日対照がまったく存在しない —— 本シリーズのこれまでの回が依拠してきたウィンドウ統制比較が、ここでは使えない。
• 対照が存在する 3 つのバッチでは、物語株はすべてより狭いか同等である：HIMSB 1.197倍 対 CRMB（Salesforce）1.186倍 で差は 0.9%、GPROB 1.519倍 対 RDDTB（Reddit）1.834倍 で 17% 狭く、AMCB 1.249倍 は同日の AGPUB 1.945倍 と CYPHB 1.835倍 のなかで最も狭い。3 対 0 で、方向はすべて逆である。
• GMEB を外すと、このグループの回転率は 0.5495倍 から 1.375倍 に跳ね上がる。 GMEB 一つでグループ時価総額の 68.0% を占めるが、出来高はグループの 19.8% しか担っておらず、回転率 0.160倍 は全体で 3 番目に低い。
• このスナップショットでプレミアムは計算できない。 原資産の参照価格がなく、配当の再投資乗数も不明である。したがって本稿はプレミアム／ディスカウントの数値を一切示さない —— 省略ではなく、計算できないのである。

1. この 5 銘柄は何か

bStocks はバイナンス自社のトークン化株式発行体である（発行主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA の上場証券、単一チェーンで BNB Chain、取引はバイナンスのみ）。CoinMarketCap は 105 銘柄を報告しているが、本稿が使うスナップショットはそのうち 100 銘柄で、タイムスタンプは 2026-10-31T06:06:52Z である。

原資産は、ここ数年の間、決算よりも物語で取引されてきた米国株である。2021 年のミーム株が 2 銘柄、政治テーマ株が 1 銘柄、パンデミック期の遠隔医療株が 1 銘柄、そして転換を繰り返し宣言されてきたハードウェア株が 1 銘柄。

5 銘柄の合計時価総額は 973万ドル で、全体 13.1838億ドル の 0.7%。出来高は 535万ドル で、全体 8.7346億ドル の 0.6% である。

細部を二つ先に置く。GPROB の $0.96 は 100 銘柄のなかで最も低い単価である（次が CYPHB $2.98、その次が AMCB $3.07）。そして 5 銘柄の上場日はすべて異なり、同じ日の組は一つもない —— この点が第 3 節で方法上の問題になる。

2. 両端：GMEB と AMCB は上半分、DJTB は底に張り付いている

全体 100 銘柄のうち 30 日間がマイナスなのは 82 銘柄で、中央値は −16.71% である。このグループは分布の全域に散らばっている。

二つのことが同時に成立しており、それらは逆の方向を指している。

一つ目：GMEB と AMCB は全体のなかの少数派である。 自身の上場以来レンジの中点より上にいるのは全体で 18 銘柄だけで、このグループはそのうち 2 つを出している —— GMEB 62.3% と AMCB 52.4%。別の切り口として、30 日間がプラスなのも全体で 18 銘柄だけで、AMCB の +2.27% はその一つである。

その 18 銘柄の上位 4 つは SOXSB +70.82%、SQQQB +24.94%、LLYB +21.31%、UVXYB +20.12% —— インバース ETF が 2 本、医薬品株が 1 銘柄、ボラティリティ ETF が 1 本である。つまりこのスナップショットにおいて「30 日間下げていない」という性質は、主に売り方向の商品とディフェンシブ資産が担っており、そこに AMCB がミーム株として入り込んでいる。

二つ目：DJTB は反対の端にいて、しかもその端は全体規模の端である。 レンジ幅 3.212倍 は 100 銘柄のなかで 3 位であり、上にいるのは INTWB 5.583倍 と SNXXB 3.243倍 の 2 倍レバレッジ ETF 2 本だけ。したがって DJTB は全体で最も広い普通株である。 上場以来の最高値から −67.5%、自身のレンジの 2.0% の位置にあり、5 銘柄のなかで最も深く、本シリーズがこれまで見てきた通常銘柄のなかでも最も深い。

この二つの事実が、同じ 5 銘柄のグループのなかにある。 だから「個人投資家の物語株は、物語が終われば一緒に崩れる」という文は、このグループには当てはまらない。2 銘柄が上半分にいて、1 銘柄が全体で最も広い位置にいて、残り 2 銘柄が中間にいる。

3. 反例：最も重要な 2 銘柄に対照がなく、対照がある 3 銘柄はすべて逆を向く

これまでの回の反例はすべて同じ仕掛けから出てきた。同じ日に上場した銘柄同士を比べれば、ウィンドウが完全に一致し、ウィンドウの長さという変数が外れる。 この節はまず、この仕掛けがここでは使える 3 回を 3 回使えるが、最も使いたい 2 回はまったく使えないことを述べなければならない。

GMEB と DJTB には同日対照がない。 2026-08-11 に上場したのは GMEB だけ、2026-08-25 に上場したのは DJTB だけである。したがって DJTB の 3.212倍 には、ウィンドウを統制できる参照が一つもない —— 「政治テーマ株だから広い」とも言えず、「そうではない」とも言えない。67 日というウィンドウは全体のなかで長くも短くもないが、同じく 67 日の銘柄が他に存在しないのである。

これは明示的に書いておく必要がある。第 2 節の「全体で最も広い普通株」は、このグループの結論としてきわめて読まれやすい。それは事実だが、統制された事実ではない。

残る 3 銘柄には対照があり、しかも 3 つとも方向が逆である。

3 つのバッチ、3 回とも同じ方向：物語株は同日の対照より広くない。

一つずつ見る。

• HIMSB 対 CRMB が最もきれいな組である。 同じ日に上場し、同じ 53 日のウィンドウ。一方は遠隔医療の物語株、他方は企業向けソフトウェアの Salesforce —— 幅は 1.197倍 対 1.186倍 で、差は 0.9%。 物語というラベルは、ここでは追加のボラティリティを一切買えていない。
• GPROB 対 RDDTB はもっと興味深い。RDDTB 自身も物語株に数えうるからである。 Reddit は 2021 年のあの相場が起きた場所である。同じ 46 日のウィンドウで、RDDTB の 1.834倍 は GPROB の 1.519倍 より 17% 広く、さらに RDDTB の 7 日間は −36.40% で全体のワースト 2 位である。それはこのグループに入っていないのに、このグループの銘柄より「物語株は激しく動く」という記述に合致している。 つまり分類は人が引いたものであり、別の人が引けば RDDTB はこのグループに入っていたかもしれない。
• AMCB は自分のバッチ 3 銘柄のなかで最も狭い。 同日の AGPUB 1.945倍 と CYPHB 1.835倍 は、どちらも「公開された基準価格を持たない」グループの類型（上場状態が未分類）である。40 年の歴史を持つ映画館チェーンが、原資産の上場状態すら確認されていない 2 銘柄より動かなかった。

したがってこの節の結論は 2 文である。 第一に、ウィンドウ統制比較ができる 3 銘柄では、「物語株はよりボラタイルである」が 3 回否定された。 第二に、その主張を最も支持する銘柄（DJTB）では、その検証ができない —— その日に上場したのは自分一つだけで、ウィンドウの一致する対照が存在しない。

4. GMEB を外すと、このグループの回転率は倍になる

グループ全体の回転率は 0.5495倍 で、残り 95 銘柄の 0.6634倍 を下回る。この数字はほぼ 1 銘柄だけで決まっている。

GMEB 一つでグループ時価総額の 68.0% を占めるが、出来高はグループの 19.8% しか担っていない。 それを外すと残り 4 銘柄の回転率は 1.375倍 —— 「全体より低い」から「全体の 2.07 倍」へ変わる。

GMEB 自身の数字は極端である。回転率 0.1604倍 は全体で 3 番目に低く（下にいるのは AMATB 0.1297倍 と COHRB 0.1412倍 だけ）、一方で時価総額 661万ドル は 100 銘柄のなかで 34 位である。全体の中位より上の時価総額に、全体で下から 3 番目の回転率が組み合わさっている。

残り 4 銘柄は反対の端に散っている。GPROB 2.167倍、AMCB 2.011倍、DJTB 1.392倍、そして HIMSB の 0.245倍 は全体で 10 番目に低く、出来高 18.3万ドル は 96 位である。

つまりこのグループの内部の形は、保有されている大型 1 銘柄、保有されている小型 1 銘柄、崩れている 1 銘柄、そして速く回転している 2 銘柄である。 どのグループ平均も、この 5 銘柄のどれも説明しない。

基準の注意を一つ。回転率 = 24h 出来高 ÷ 時価総額 なので、分母が小さいほど比率は自然に大きくなる。 GPROB の 2.167倍 は 49.0万ドル の時価総額の上に立っており、絶対出来高は 106万ドル —— GMEB の 106万ドル とまったく同じ桁である。2 銘柄がその日に同じドル金額を取引して、回転率は 13.5 倍違う。

5. このグループを全体に戻す

上場月で切る。

このグループは 8 月に 2 銘柄（GMEB / DJTB）、9 月に 3 銘柄（HIMSB / GPROB / AMCB）である。そして 8 月の 2 銘柄が、ちょうど全体の両端にまたがっている —— GMEB は 8 月のバッチのなかで最も下げに強い形であり、DJTB は全体で最も広い普通株である。

規模について。全体で 5,000万ドル を超えるのは 7 銘柄、2,500万ドル 超は 12 銘柄だけで、61 銘柄が 500万ドル 未満、33 銘柄が 100万ドル 未満、中央値は 239万ドル である。このグループで中央値を超えるのは GMEB（661万ドル）だけで、残り 4 銘柄はすべて 120万ドル 未満である。

6. 構造：5 銘柄が同じ包装を共有している

• 包装はトラッカー証券（tracker certificate）であり、株式ではない。発行主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA の上場証券。
• 議決権はない。
• 配当はパススルー：まず米国源泉税 30% を差し引き、その後に乗数で再投資される（第 8 節を参照）。
• 準備金は証明書（attestation）であり、オンチェーンの準備証明ではない。 比較すると xStocks は Chainlink の proof of reserve を使っており、日次または準備金が 10% を超えて動いたときに更新され、オンチェーンで検証できる。attestation ではそれができない。
• 償還には KYC が必要で、最低 $5。
• 米国居住者は遮断されている。
• 単一チェーン。 BNB Chain のみ、入金も BSC のみで、別のネットワークに送ると資産を失う。

これは構造の記述であり、告発ではない。このグループには一つ具体的な含意があり、しかもそれはこれらの原資産の歴史に直結している。議決権がない。 この 5 つの原資産のうちいくつかは、2021 年以降の物語のなかで、個人投資家の保有と株主投票・年次総会・さらにはコーポレートガバナンスそのものが直接結びついていた。トークン化版は価格エクスポージャーをオンチェーンに移したが、株主の権利は何一つ移していない —— GMEB を持つことは GameStop の株式を持つことではなく、議決権はなく、配当は米国源泉税 30% を引いたあとに乗数で再投資される。「個人投資家の保有が会社を変えた」ことを核に据えた物語にとって、これは細部ではなく構造的な差である。

7. このスナップショットは土曜日に取られている

タイムスタンプ 2026-10-31T06:06:52Z は土曜日の朝（UTC）である。米国の現物市場は金曜 20:00 UTC に引けており、次に開くのは翌週の月曜である。このグループの 5 銘柄の原資産はすべて米国上場なので、このスナップショットの瞬間には、5 つの参照価格が一つも存在しない。

これは同じ発行体ですでに一度定量化されている。同じ 1 銘柄、4 つの帳簿 は AAPL のトークン化 4 版を土曜日に並べ、取引時間外の気配は市場価格ではなくマーケットメイカーの意見であると結論した。

本稿の 24 時間変化のウィンドウ（金曜 06:06 UTC から土曜 06:06 UTC）は 金曜の米国の取引時間を丸ごと含んでいるので、純粋な休場中の気配ではない。しかしスナップショットの着地点そのものは休場のなかにあり、そこから月曜の寄り付きまでの 2 日あまり、これらのトークン価格がこれらの銘柄の唯一の価格である。

このグループにはもう一層ある。この 5 つの原資産の日中の動きは、歴史的にソーシャルメディアのリズムと強く連動しており、ソーシャルメディアは週末に止まらない。 このスナップショットではそれを検証できない（ティックデータがなく、原資産の参照価格もない）。ただし「休場中はトークン価格が唯一の価格である」という点が、広いインデックス ETF よりこのグループで効くことは意味している。

8. この方法で計算できないもの

第一に、プレミアムもディスカウントも計算できない。 このスナップショットにはトークン自身の価格しかなく、原資産の参照価格がない。さらに重要なのは、bStocks の配当機構が「米国源泉税 30% を引いたあと乗数で再投資」であり、現在の乗数が分からない状態では、トークンの単価と原資産の株価はそもそも比較可能な量ではないことである。だから本稿はプレミアムの数値を一つも出していない。忘れたのではなく、計算できないのである。

第二に、1 トークンが何株に対応するかも計算できない。 スナップショットに変換比率がない。GPROB の流通 510,896 枚という数字は、比率が分からなければどんな株数にも換算できない。

第三に、GMEB と DJTB に同日対照がないことが、本稿で最大の方法上の欠落である。 どちらもその日に上場したのが自分一つだけで、だから第 2 節の「全体で最も広い普通株」は統制されていない事実である。 本稿はそれを「物語」に帰属させていない。ウィンドウを統制できる相手がいないからである。

第四に、レンジ幅のウィンドウは等しくない。 このグループは 39 / 46 / 53 / 67 / 81 日である。全体比較では上場 100 日以上の 46 銘柄に限っているが、このグループの 5 銘柄はその 46 に一つも入っていないので、第 2 節の幅は全体順位以外のどの統計にも入れず、第 3 節は一貫して同日上場の銘柄を使っている。

第五に、時価総額は CMC の定義である：価格 × 流通量。本稿の全体合計 13.1838億ドル はこの 100 行を足した結果であり、本サイトの /stocks ページの bStocks の行が示すオンチェーン規模は 9.14億ドル である —— 二つの数字は出所も時点も異なり、一致しない。 本稿は一貫して前者を使い、タイムスタンプをすべての箇所に書いている。

第六に、105 銘柄のうち 100 銘柄しかない。 CMC は 105 銘柄を報告しているが、手元のスナップショットは 100 銘柄で、欠けている 5 銘柄はどの統計にも入っていない。

第七に、「個人投資家の物語株」は本稿が自分で引いた層であり、第 3 節がすでにその引き方の問題を露呈させている。 スナップショットにこのフィールドはない。同じ基準なら RDDTB は完全に入りうるし、しかもそれはこのグループの 4 銘柄より広い —— 別の人がこの 5 銘柄を選べば、第 2 節と第 3 節の数字は変わる。 これはデータから出てきた分類ではない。

結論。 このグループで最も立つ結論は否定文である。「個人投資家の物語株」は一つの挙動に対応していない。 自身のレンジの中点より上にいるのは全体で 18 銘柄だけで、GMEB（62.3%）と AMCB（52.4%）は両方そこにいる。そして AMCB の 30 日間 +2.27% は、全体でわずか 18 銘柄のプラス圏の名簿に入れた —— その名簿の上位はインバース ETF 2 本、医薬品株 1 銘柄、ボラティリティ ETF 1 本である。同じグループの DJTB は全体で 3 番目に広く、普通株としては最も広い（3.212倍）、自身のレンジの 2.0% に張り付いている。

そして「物語株はよりボラタイルである」という言い方は、検証できる場所ではすべて否定された。 HIMSB と Salesforce の幅の差は 0.9%、GPROB は Reddit より 17% 狭く、AMCB は自分のバッチ 3 銘柄のなかで最も狭い。その主張を最も支持する DJTB では、検証そのものができない —— その日に上場したのは自分一つだけで、ウィンドウの一致する対照が存在しない。

グループ平均についてもう一つ。GMEB を外すと、このグループの回転率は 0.5495倍 から 1.375倍 に跳ね上がる。 グループ時価総額の 68.0% を占めながら出来高の 19.8% しか担っていない銘柄は、グループ全体の見かけを一つで決めてしまう —— グループの平均値を見たら、まず 1 銘柄がそれを決めていないかを問うべきである。

データ出所は CoinMarketCap、タイムスタンプは 2026-10-31T06:06:52Z、bStocks が報告する 105 銘柄のうち 100 銘柄を対象とする。銘柄の明細と相場は /stocks/bstocks にある。本稿は調査整理であり、投資助言ではない。DYOR。