分散が効いたのは指数の層だけ：bStocks の広範指数と装置5銘柄

TL;DR

この一群で本当に分散していた1銘柄だけがほぼ無傷で、「一業種にしか分散していない」バスケットは個別株と同じ程度に下げました。結果を決めたのは分散の層であり、ETF というラッパーではありません。

• SPYB の30日は −1.36%。全体100銘柄の中位数は −16.71% で、82銘柄がマイナスです。 上場以来のレンジ幅は 1.074倍、上場100日以上の46銘柄で第1位（最も狭い）。
• SMHB は同じラッパー・同じ発行体で、分散先は半導体のみ：30日は −15.27%。 装置株 ASMLB 単体は −14.76%、AMATB は −26.30%。一業種のバスケットと個別株が同じ帯に入ります。
• 上場100日以上の ETF 4銘柄が、自ら二つに分かれます：広範指数の SPYB 1.074倍 と QQQB 1.158倍、狭い指定の DRAMB 1.543倍 と EWYB 1.569倍。ETF のレンジ幅中位数 1.350倍 は、この広範2銘柄に引き下げられた数字です。
• AMATB は全体100銘柄で回転率が最も低い銘柄：0.130倍。 時価総額は 902万ドル（全体26位）で、1日の出来高は 117万ドル（83位）—— 規模は上位4分の1、出来高は下位5分の1です。
• TMFB の1日の出来高は 9.16万ドル で全体最小。 全体で回転率が最も低い銘柄と出来高が最も小さい銘柄が、どちらもこの一群にあります。
• 本群の合計回転率は 0.4007倍 で、20グループ中2番目に低い（最も低いのは上位5銘柄の 0.3759倍）。残り95銘柄は 0.6689倍 です。
• このスナップショットからプレミアムは計算できません。 原資産の参照価格も配当再投資の乗数も含まれていないため、本稿はプレミアム／ディスカウントの数値を一切示しません。

1. この5銘柄は何か

bStocks はバイナンス自社のトークン化株式の発行体です（主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA 上場証券、チェーンは BNB Chain のみ、取引はバイナンスのみ）。CoinMarketCap は105銘柄を報告しており、本稿が用いるスナップショットはそのうち100銘柄、時点は 2026-10-31T06:06:52Z です。

この100銘柄のうち時価総額が 5,000万ドル を超えるのは7銘柄、2,500万ドル 超が12銘柄にとどまり、61銘柄が 500万ドル 未満、33銘柄が 100万ドル 未満、中位数は 239万ドル です。本群の5銘柄の合計は 3,148万ドル で、全体 13.1838億ドル の 2.4%。出来高は 1,262万ドル で、全体 8.7346億ドル の 1.4% です。

この5銘柄に共通するのは、どれも一社の一四半期に賭けていないという点です。 SPYB は500銘柄に分散し、SMHB は一業種のバスケット、ASMLB と AMATB は半導体装置という川上の二社、TMFB は長期米国債の3倍ロング —— 本群で唯一、株式エクスポージャーではない銘柄です。

2. 分散の層

どこまで広く分散しているかで並べます。

逃れたのは最上段だけです。 SPYB の30日 −1.36% は全体の中位数 −16.71% を 15.35ポイント上回ります。その下の株式エクスポージャー3銘柄は −14.76% から −26.30% の範囲で、すべて中位数と同程度かそれより悪い水準です。

SPYB は自らの上場ロットでも首位です。 2026-07-06 に上場したのは10銘柄（期間はいずれも117日）。30日の良い順に、SPYB −1.36%、QCOMB −12.24%、WDCB −20.60%、GOOGLB −20.66%、GLWB −21.36%、DRAMB −21.49%、COINB −23.03%、NBISB −35.70%、CBRSB −40.09%、SOXLB −51.90%。1位と2位の差は 10.88ポイントで、このロット内で最大の段差です。

そして「ETF というラッパー」自体は何も説明しません。 上場100日以上の46銘柄には ETF がちょうど4銘柄あり、レンジ幅で二つに分かれます。

広範な2銘柄が 1.07–1.16、狭い指定の2銘柄が 1.54–1.57 で、重なりがありません。 第1回のアンカーが緩いほどレンジは広いは QQQB の 1.158倍 を「指数が最も狭い」と読みましたが、ここではもう少し正確に読めます。狭いのは指数ファンドではなく、広範な指定です。 一つのテーマや一国だけを追う ETF は、普通株の帯（上場100日以上の普通株28銘柄のレンジ幅中位数 1.768倍）に戻ります。

3. 反例：バスケットが個別株より狭いとは限らない

上の ETF の表は「広く分散するほどレンジは狭い」と読まれやすい表です。同じ期間の中で比べると、これは崩れます。

SMHB と AMATB は同日上場（2026-07-28、95日）なので、そのロットの10銘柄は期間が完全に同じです。レンジ幅の順に並べます。

AAPLB と GSB という個別株2銘柄が、その業種バスケットより狭いのです。 そして本群の ASMLB —— 一社の ADR、88日の期間 —— は 1.232倍 で、これも SMHB の 1.286倍 より狭い。「バスケットは構成銘柄より動かない」は、この帳簿で頼れる規則ではありません。

同じ表は第2節の結論の境界も引いてくれます。SMHB の30日はこのロットで7位、個別株4銘柄（AMZNB、PYPLB、GSB、AAPLB）に負けています。 つまり第2節が示したのは「広いほど良い」ではなく、「市場全体 対 一業種」という一段だけで成り立つ話です。その段を越えると、業種バスケットと個別株は混ざります。

TMFB の行はまとめて飛ばしてください。 レンジ幅 1.081倍 に情報はありません。12日では極値に届きません。第1回が BRKBB（1.031倍、12日）でこの注意点を明記しており、上場100日以上のレバレッジ ETF 7銘柄のレンジ幅中位数は 2.892倍 です。3倍のレバレッジ商品の実際のレンジが 1.081倍 になることはあり得ず、それは期間が短いだけです。

4. 全体で回転率が最も低い銘柄と出来高が最も小さい銘柄が、どちらもここにある

AMATB の行は、この帳簿で最もきれいな「保有されているが取引されていない」例です。 時価総額は26位 —— 上位4分の1 —— で出来高は83位、回転率 0.130倍 は100銘柄の最下位。全体で回転率の低い3銘柄は AMATB 0.130倍、COHRB 0.141倍、GMEB 0.160倍 で、3銘柄とも時価総額は 660万ドル 以上です。どれも小型銘柄ではありません。

本群の合計回転率 0.4007倍 は、20グループ中2番目に低い水準です。

残り95銘柄の回転速度は本群の 1.67倍 です。 本群5銘柄の回転率の中位数は 0.446倍 で、20グループ中3番目に低い（第1群 0.327倍、半導体の設計と製造の群 0.431倍 がそれより低い）。

ここで一つ、本群では向きが逆になる注意点があります。 回転率は24時間出来高 ÷ 時価総額なので、分母が小さいと比率は自然に大きくなります —— 第2回の分母の罠が分解したのがまさにこれです。本群は反対側です。AMATB の回転率が低い理由の一部は、この帳簿の基準では分母が大きいことにあります（902万ドル 対 中位数 239万ドル）。ただし絶対の出来高 117万ドル も83位であり、二つの指標が同じ方向を指しているので、今回は分母に騙されていません。 TMFB は両方とも最後尾です：出来高100位、回転率94位。

5. この一群を分布に戻す

これは「この5銘柄は安定している」という話ではなく、全体の下落局面で1銘柄が踏みとどまったという話です。 100銘柄のうち82銘柄が30日でマイナス、中位数は −16.71%、46銘柄が20%超、26銘柄が30%超の下落。上場以来の高値からの距離の中位数は −27.1% で、43銘柄が −30% を下回ります。

本群は「自らの高値に最も近い」リストで2枠を占めます。

上位6銘柄のうち5銘柄は上場33日未満で、117日あるのは SPYB だけです。 このリストの先頭は基本的に「まだ下げる時間がなかった」銘柄であり、SPYB は完全な期間を通過してなお高値近くにいる唯一の銘柄です。TMFB は3位ですが、BRKBB・LLYB・JPMB・WENB と同じ前者の側に属します。

上場月で切ると、規模と回転の逆相関がはっきりします。

本群の5銘柄は 2026-07 から 2026-10 の4か月にまたがり、TMFB は最後の行に属します：15銘柄の合計が 1,134万ドル にすぎないのに、回転率は最初のロットの 1.85倍 です。

6. 構造：この5つのトークンは何なのか

すべて当サイトの発行体レコードからで、創作ではありません。

• ラッパーはトラッカー証券（tracker certificate）。主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA の正式な上場証券であり、株式そのものではありません。
• 議決権なし。
• 配当はパススルー：米国源泉税 30% を控除後、乗数で再投資。 これが第8節の第一点を決めます —— 現在の乗数が分からなければ、トークン価格と株価は比較できません。
• 準備金はアテステーション（証明書の提出）で、オンチェーンの準備金証明ではありません。 同種では xStocks が Chainlink の準備金証明を用い、日次または 10% 変動時に更新され、オンチェーンで検証できます。アテステーションはできません。
• 償還は可能、KYC 必須、最低 $5。（xStocks の一次償還は最低 $5,000。）
• 米国人は遮断。
• BNB Chain のみ、バイナンスのみ、BSC 入金のみ —— 誤ったネットワークへの送金は資産を失います。
• 発行モデルは取引所自社（exchange-self）：発行体と唯一の取引場所が同一主体です。

1行だけ別に述べる必要があります。TMFB は3倍レバレッジ ETF をトラッカー証券に入れたものです。 原資産のファンド自体が日次リバランスで作られたデリバティブで、それをさらに証券で包んでいます —— この証券が追っているのは米国債ではなく、毎日3倍の露出をリセットするファンドです。 長期保有の減価は原資産ファンドの仕組みから来るもので、このラッパーから来るものではありませんが、二層が重なると「このトークンは何に対応するのか」という問いは二段階で答える必要があります。

同じく、SPYB と SMHB の原資産は ETF、ASMLB の原資産は ADR です —— 証券が追っているのは ADR で、ADR 自体が既に外国株への一層の代理です。5銘柄のうち、米国上場の普通株が直下にあるのは AMATB だけです。

7. このスナップショットは土曜日のものである

時点 2026-10-31T06:06:52Z は UTC の土曜日の朝です。米国の現物市場は金曜 20:00 UTC に引け、次に開くのは翌週月曜です。

同じ発行体について、これは一度定量化されています。同じ株、四つの板 は AAPL のトークン化4版を土曜日に並べ、休場中の気配はマーケットメイカーの意見であり市場価格ではないと結論しました。

したがって本稿の24時間騰落率はこう読んでください。その窓（金曜 06:06 UTC から土曜 06:06 UTC）は金曜の米国市場の一セッション全体を含みますので、純粋な休場中の気配ではありません。ただしスナップショットの着地点そのものは休場中にあり、月曜の寄り付きまでの2日あまり、これらのトークン価格がこの銘柄群の唯一の価格です。

本群にはもう一点あります。TMFB は債券市場へのエクスポージャーであり、米国債の現物市場は米国株と取引時間が一致しません。 スナップショットは両方が閉じている土曜日に落ちているため、この差は本稿の数字には現れません —— ただし平日の場中には存在します。

8. この手法で計算できないこと

第一に、プレミアムもディスカウントも計算できません。 スナップショットにはトークン自身の価格しかなく、原資産の参照価格がありません。さらに決定的なのは、配当が米国源泉税 30% の控除後に乗数で再投資される仕組みだという点です —— 現在の乗数が分からなければ、トークンの単価と株価はそもそも比較できません。 本稿にプレミアムの数値が一つもないのは、算出できないからです。

第二に、1トークンが原資産の何口に相当するかも計算できません。 スナップショットに換算比率が入っていません。SPYB の流通量も比率が分からなければ持分に換算できず、TMFB のような「証券がレバレッジファンドを包む」二層構造ではなおさらです。

第三に、レンジ幅の期間が揃っていません。 本群5銘柄は 117 / 95 / 95 / 88 / 12日、全体の最短は5日です。本稿の全体幅の比較はすべて上場100日以上の46銘柄に限っていますが、その46銘柄でも期間は1か月以上ばらついています。TMFB の 1.081倍 はこの規則で既に無効です。

第四に、上場30日未満の銘柄では「30日」の項目が30日を覆っていません。 全体で15銘柄が上場30日未満、11銘柄が20日未満です —— TMFB は12日しかないため、その +4.81% は30日に対応しません。 証拠は別の銘柄にあります：APPB は上場5日で、7日と30日の項目が完全に同じ（どちらも −16.11%）—— この項目が利用可能な履歴に切り詰められていることを示します。本稿が引用する全体の30日中位数 −16.71% と各順位には、この切り詰められた15個の値が含まれます。

第五に、時価総額は CMC の定義です：価格 × 流通量。本稿の全体合計 13.1838億ドル はこの100行の単純合計であり、当サイトの /stocks ページの bStocks の行が示すオンチェーン規模は 9.14億ドル です —— 出所と時点が異なる2つの数字であり、一致しません。

第六に、105銘柄のうち100銘柄です。 CMC は105銘柄を報告し、スナップショットは100銘柄。欠けている5銘柄は本稿のどの数字にも入っていません。

第七に、単一チェーンです。 100銘柄すべてが BNB Chain のみに存在します。クロスチェーンの流動性分断はなく、同時に冗長性もありません。

結論。 この一群で効いた変数は「ETF か個別株か」ではなく、どこまで広く分散しているかでした。500銘柄に分散した SPYB は30日で 1.36% の下げにとどまり、レンジ幅 1.074倍 は成熟銘柄で最も狭く、自らの上場ロットでも首位です。一業種に分散した SMHB は 15.27% 下げ、装置株 ASMLB 単体の 14.76% と同じ帯に入り、レンジ幅は ASMLB より、さらに同ロットの個別株2銘柄よりも広い。ETF というラッパーは何も買わず、広範な指定がすべてを買いました。

もう半分は活動量です。本群には全体で回転率が最も低い銘柄（AMATB 0.130倍、時価総額は26位）と出来高が最も小さい銘柄（TMFB 9.16万ドル）の両方があり、合計回転率 0.4007倍 は20グループ中2番目に低い。AMATB の行は覚えておく価値があります。この帳簿では、銘柄の規模とそれがどれだけ取引されるかはほとんど関係ありません —— 上位4分の1の時価総額に、下位5分の1の出来高が並びます。

出所は CoinMarketCap、時点 2026-10-31T06:06:52Z、bStocks が報告する105銘柄のうち100銘柄を対象。銘柄の明細と価格は /stocks/bstocks。本稿は調査メモであり投資助言ではありません。DYOR。