换手没有方向：INTCB 和 IBMB 的换手只差 1.38 倍，30 日差 64 个百分点

TL;DR

这一组最清楚的一件事：换手率没有方向。

• INTCB 的换手 1.751× 是全盘市值前十里最高的一个（第二是 SNDKB 的 1.270×），而它的 30 日是 −47.60%，距上市以来最高 −54.4%，贴在自己区间的 2.0%。
• 同一组的 IBMB 换手 1.265×，只比 INTCB 低 1.38 倍，而它的 30 日是 +16.51% —— 全盘第 5 好、普通股里第 2 好（只低于 LLYB 的 +21.31%），区间位置 86.1% 是全盘第 3 高，距最高只有 −3.5%。
• 两个标的的换手在同一个带里，30 日结果差 64.11 个百分点。 所以「高换手」这个数字本身既不是关注也不是离场，它不带符号。
• 另一个可算的发现：Intel 这一个底层占了全盘成交额的 14.1%。 INTCB 的 $6,790 万 是全盘成交额第 3，INTWB 的 $5,554 万 是第 4，两者合计 $1.2343 亿，而它们的市值合计 $4,022 万 只占全盘的 3.05%。
• 最干净的反例是 AMDB。 同一天上市（2026-06-21）、同样 132 天窗口、同样是普通股、同一个行业 —— 宽度 1.565× 对 INTCB 的 2.245×，INTCB 宽 43.5%，30 日 −18.88% 对 −47.60%，换手 0.431× 对 1.751×。所以这些数字属于 Intel 自己，不属于「老牌科技」也不属于半导体。
• 全组换手 1.6271× 是其余 95 个（0.6277×）的 2.59 倍，但这是一个 INTCB 的数字 —— 它一个占全组市值的 84.5%、成交额的 90.9%。拿掉它还剩 0.9529×，仍高于其余 95 个，但倍数从 2.59 倍降到 1.52 倍。
• 这张快照不能算溢价。 没有底层参考价，也没有分红复投乘数，所以本文不给任何溢价/折价数字。

一、这五个是什么

bStocks 是币安自营的链上股票发行方（主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 上市凭证，单链 BNB Chain，仅币安交易）。CoinMarketCap 报告它有 105 个标的，本文用的快照是其中 100 个，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z。

这五个的底层是上一代的科技龙头，每一家都在公开讲一个转型故事：x86 的制造回归、主机到混合云、诺基亚从手机到电信设备、高通从手机芯片到汽车与 PC、黑莓从手机到车载软件。

五个合计市值 $4,591 万，占全盘 $13.1838 亿 的 3.5%；成交额 $7,469 万，占全盘 $8.7346 亿 的 8.6%。成交占比是市值占比的 2.5 倍 —— 这个倍数几乎全部来自第一行。

一个口径先放这里：BBB 只挂牌 19 天，所以它那个 +0.02% 的「30 日」覆盖的是它的全部历史，不是 30 天。 它不能进任何 30 日的横向比较，第四节会给它一个同窗口的对照。

二、换手没有方向

把这一组按结果摊开：

第一行和第四行是这篇文章的全部内容。

INTCB 的换手 1.751× 在全盘市值前十里排第一。 这件事值得单独说清楚，因为高换手在这张快照上通常是小市值的产物（换手 = 24h 成交额 ÷ 市值，分母小了比值自然大）。INTCB 不是：它的市值 $3,878 万 在全盘排第 9，而前十名的换手分别是 SPCXB 0.458×、CRCLB 0.326×、GOOGLB 0.291×、MSTRB 0.443×、QQQB 0.327×、SNDKB 1.270×、MUB 0.415×、NVDAB 0.889×、INTCB 1.751×、BNCB 0.432×。一个前十大市值的标的，一天换手掉 1.75 倍于自己市值的金额。

而它在这个换手水平上的结果是全盘倒数： 30 日 −47.60% 在 100 个里排第 94。比它更差的 6 个是 KORUB −49.66%、MVLLB −51.66%、SOXLB −51.90%、SHAZB −58.17%、SNXXB −61.18%、INTWB −78.03% —— 其中 5 个是杠杆产品。 换句话说，在不带杠杆的标的里，只有 SHAZB 比 INTCB 跌得更多。

同一组的 IBMB 换手 1.265×，只比 INTCB 低 1.38 倍。 两者在同一个换手带里。而 IBMB 的结果：

• 30 日 +16.51%，全盘第 5。 前四个是 SOXSB +70.82%、SQQQB +24.94%、LLYB +21.31%、UVXYB +20.12% —— 两只反向 ETF、一只制药股、一只波动率 ETF。所以 IBMB 是全盘普通股里 30 日第 2 好的一个，只低于 LLYB。
• 区间位置 86.1% 是全盘第 3 高（只低于 LLYB 92.5% 与 WENB 87.7%），而全盘只有 18 个标的站在自己区间的中点以上。
• 距上市以来最高只有 −3.5%。

两个标的的换手差 1.38 倍，30 日结果差 64.11 个百分点。 这就是本文的论点：换手率是一个无符号的量。 它只说明有多少钱在同一天里换过手，不说明那些钱是在建仓还是在离场。要知道方向，必须看价格落在哪里 —— INTCB 在自己区间的 2.0%，IBMB 在 86.1%。

三、Intel 这一个底层占全盘成交额的 14.1%

单只股票的 2 倍杠杆代币那一篇 已经公开过一组对照：INTCB 的 24h 成交 $6,790 万 大于它的 2 倍杠杆版 INTWB 的 $5,554 万，而 INTWB 的换手是 38.46×。那篇的论点是分母 —— 高换手首先是小市值的结果。

这里把同一组数字推进一步：把两个代币加在一起看。

全盘成交额的第 3 名和第 4 名是同一个底层的两个代币。 两者合计 $1.2343 亿，占全盘 $8.7346 亿 的 14.1%；而它们的市值合计 $4,022 万，只占全盘 $13.1838 亿 的 3.05%。

所以在这张快照上，Intel 一个底层承担了这本账七分之一的交易量，而它只占三十三分之一的市值。 排在它们前面的只有 SNDKB $9,780 万 和 SPCXB $7,966 万 两个单独的标的。

INTWB 那一行的 30 日 −78.03% 是全盘最差，7 天 −53.79%，24 小时 −22.62%。两个代币加起来的换手是 3.069× —— 在一个 30 日跌掉近一半（现货）和近八成（2 倍）的名字上。

四、反例：同一天上市的 AMD 比它窄 43.5%

前几篇的反例机器是同一台：拿同一天上市的标的比较，窗口完全相同。 这一组五个成员全部有同批对照，所以这台机器可以跑满。

最干净的一对在 2026-06-21 那批。

AMDB 是 INTCB 最直接的对照： 同一天上市、同样 132 天、同样是普通股、同一个行业，而且是 Intel 在 x86 上的直接竞争者。结果 —— 宽度 1.565× 对 2.245×，INTCB 宽 43.5%；30 日 −18.88% 对 −47.60%，差 28.7 个百分点；换手 0.431× 对 1.751×，差 4.1 倍。

所以第二节那三个数字属于 Intel 自己，不属于「老牌科技的转型」，也不属于半导体。 同一个行业、同一个窗口、同一天上市的另一家，三个维度全部正常。

同一批里还有一个反向的反例：MSTRB 的 2.162× 只比 INTCB 窄 3.8%。 一个比特币财库股和一个老牌芯片股，在完全相同的 132 天窗口里，区间宽度几乎一样。所以「老牌科技转型股波动特别大」这句话没有签名 —— 它既对不上同行业的 AMD，也和一个完全不同类型的标的撞在一起。

另外三个成员的同批位置，同样没有给出标签信号：

逐条看：

• IBMB 和 NOKB 同一天上市，同样 10 个标的的批次里排第 9 和第 6。 IBMB 的 1.332× 很窄（在挂牌 100 天以上的 46 个里排第 5 窄），但它不是那批里最窄的 —— TSMB 的 1.322× 比它还窄 0.7%，而台积电的 ADR 完全不属于「转型中的老牌科技」。标签在这里既预测不了宽，也预测不了窄。
• QCOMB 在它那批 10 个里排第 8（偏窄端），比 WDCB 2.005×、NBISB 1.996×、GLWB 1.770× 都窄。而 GLWB 是 Corning —— 1851 年成立的玻璃公司，按同一个标准完全可以进这一组，但它不在。 这是本次分组的一个真实限制，第八节会再说一次。
• BBB 那一批只有 3 个，而且只有 19 天 —— 它的窄是机械的，不含信息。 短窗口天然走不出极值（本系列见过 BRKBB 挂牌 12 天时宽度只有 1.031×）。但它那批有一个同窗口的对照值得记下：PENGB 在同样 19 天里是 −33.10%，而 BBB 是 +0.02%。 两个数字都落在一个叫「30 日」的字段里，而两者实际只存在了 19 天 —— 所以这是一个成立的同窗口比较，但它不是一个 30 日比较。

五、把这一组放回全盘

全组 1.6271× 是其余 95 个的 2.59 倍。但这是一个 INTCB 的数字 —— 它一个占全组市值的 84.5%、成交额的 90.9%。

拿掉它之后剩下四个是 0.9529×，仍然高于其余 95 个的 0.6277×，倍数 1.52 倍。 这一点和基础设施那一组不同：那一组拿掉异常值之后结论会反转，这一组不会。「这五个比全盘换手快」是真的；「快 2.59 倍」是 INTCB 一个标的的事。

按上市月份切，可以看出这一组不是在吃批次效应：

全盘的规律是越新的批次换手越快（10 月 1.143× 最高，6 月 0.619× 最低）。而这一组四个成员来自 6 月和 7 月这两个最慢的批次 —— INTCB 1.751× 是它所在月份 0.619× 的 2.83 倍，IBMB 1.265× 是 7 月 0.676× 的 1.87 倍。所以它们的高换手不是上市时间带来的。

市值量级：全盘 $5,000 万 以上只有 7 个，$2,500 万 以上 12 个，而 61 个在 $500 万 以下、33 个在 $100 万 以下，中位数 $239 万。本组只有 INTCB 在 $2,500 万 以上，其余四个全部在中位数附近或以下 —— IBMB 的 $98.0 万 更是 $100 万 以下的那 33 个之一。 一个前十大市值和一个尾部市值，在同一个五标的分组里。

六、结构：五个标的共享同一套包装

• 包装是跟踪凭证（tracker certificate），不是股权。发行主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 上市凭证。
• 无投票权。
• 分红是穿透式的：先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投（见第八节）。
• 储备证明是出具证明（attestation），不是链上储备证明。 同类里 xStocks 用的是 Chainlink proof of reserve —— 日更或储备变动超 10% 时更新，可以链上验证；attestation 不行。
• 赎回需要 KYC，最低 $5。
• 美国人被阻断。
• 单链。 只在 BNB Chain 上，只支持 BSC 充值，转错网络会丢资产。

这是结构描述，不是指控。对本组有一层具体含义：分红。 这五个底层里有几个是长期派息的名字（IBM、Qualcomm、Nokia 的分红历史都很长），而「先扣 30% 美国预扣税、再按一个未公开的乘数复投」意味着持有代币拿不到现金分红，也看不到自己那部分被按什么价格再投了进去。 对一个主要靠股息回报的持仓逻辑来说，这不是细节 —— 它同时也是第八节里「算不出溢价」的根因。

七、这张快照是周六取的

时间戳 2026-10-31T06:06:52Z 是一个周六的早晨（UTC）。美股现金市场在周五 20:00 UTC 收盘，下一次开盘要等到下周一。本组四个是美国上市的普通股、一个是 ADR，而 ADR 同样在美国时段交易 —— 所以在这张快照的时刻，五个参照价格一个都不存在。

这件事在同一个发行方上已经量化过一次：同一只股票，四本账 把 AAPL 的四个代币化版本摊在一个周六对比，结论是非交易时段的报价是做市商的意见，不是市场价格。

本文的 24 小时变动那个窗口（周五 06:06 UTC 到周六 06:06 UTC）包含了周五完整的一个美股交易时段，所以不是纯粹的休市报价；但快照落点本身在休市中，此后到周一开盘之前的两天多，这些代币价格是这些名字唯一的价格。

对第三节那组数字多一层：INTCB 与 INTWB 合计 $1.2343 亿 的成交，发生在一个底层参照价格存在、随后消失的窗口里。 本文无法把这笔成交拆成「盘中」与「休市」两段 —— 快照只有 24 小时的聚合值，没有逐笔数据。

八、这个方法算不出什么

第一，算不出溢价或折价。 这份快照只有代币自己的价格，没有底层的参考价。更关键的是 bStocks 的分红机制是「先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投」—— 在不知道当前乘数的情况下，代币单价和底层股价本身就不可比。对本组尤其要紧，因为这五个底层里有几个是长期派息的名字。所以本文没有给任何溢价数字，这是算不出来，不是忘了写。

第二，算不出一枚代币对应几股。 快照里没有转换比例。IBMB 的单价 $256.15 不能和任何一个股价直接对照。

第三，BBB 只挂牌 19 天，它的「30 日」覆盖的是全部历史。 它的 +0.02% 不能和另外四个的 30 日并列，宽度 1.244× 也是短窗口的机械结果。本文只在第四节用它和同一天上市的 PENGB 做了一次同窗口比较，并写明了那个字段名与实际窗口不一致。

第四，区间宽度的窗口不等长。 本组是 19 / 110 / 110 / 117 / 132 天。全盘宽度对比只取挂牌 100 天以上的 46 个 —— 本组有四个在那 46 个里（INTCB 第 35、QCOMB 第 9、NOKB 第 17、IBMB 第 5），BBB 不在。即便如此那 46 个的窗口仍差一个多月。

第五，市值口径是 CMC 的口径：价格 × 流通量。本文的全盘合计 $13.1838 亿 是这 100 行相加的结果，而本站 /stocks 页上 bStocks 那一行显示的链上规模是 $9.14 亿 —— 两个数字来自不同的来源和时点，不会对平。 本文一律用前者，并把时间戳写在每一处。

第六，105 个里只有 100 个。 CMC 报告 105 个标的，手上的快照是 100 个，缺的 5 个不在任何统计里。

第七，「转型中的老牌科技」是本文自己划的一层。 快照里没有这个字段。第四节已经给出反证：Corning（GLWB，1851 年成立）按同样的标准完全可以进来，而它比 QCOMB 宽；台积电的 ADR（TSMB）按同样的标准不该进来，而它比 IBMB 还窄。换一个人划这五个，第二节与第四节的数字都会变。

第八，第三节那个 14.1% 是单日快照。 它是 2026-10-31T06:06:52Z 这一个时点前 24 小时的聚合值，不是一段时间的平均。 Intel 在这一天承担了这本账七分之一的成交额，本文无法说明这是常态还是这一天的事 —— 快照里没有历史序列。

结论。 这一组最站得住的结论是一句关于指标本身的话：换手率没有方向。 INTCB 的 1.751× 是全盘市值前十里最高的，而它贴在自己区间的 2.0%、30 日 −47.60%；同一组的 IBMB 换手只低 1.38 倍，却站在自己区间的 86.1%、30 日 +16.51%，是全盘普通股里第 2 好的。两者相差 64.11 个百分点。看到一个高换手的数字时，它本身不告诉你钱在进还是在出 —— 要知道方向，得看价格落在区间的哪里。

第二件可算的事：Intel 这一个底层占了这本账成交额的 14.1%，而它的市值只占 3.05%。 全盘成交额的第 3 和第 4 名是同一个底层的现货与 2 倍杠杆两个代币。

而「老牌科技转型股波动特别大」这个说法被同一天上市的 AMD 直接否掉： 同样 132 天窗口、同一个行业、同样是普通股，AMDB 的宽度比 INTCB 窄 43.5%，30 日好 28.7 个百分点，换手低 4.1 倍。 那三个极端的数字属于 Intel 自己。

数据来源 CoinMarketCap，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z，覆盖 bStocks 已报告 105 个标的中的 100 个。标的明细与行情见 /stocks/bstocks。本文为研究整理，不构成投资建议。DYOR。